医药健康行业研究：以BD出海关税风险小，看好创新药国际化进程_17页_3mb

医药组：美国潜在药品专项关税对我国创新药影响小

核心内容

本报告分析了美国潜在对药品加征专项关税对我国创新药出海的影响，并得出结论：美国潜在的药品专项关税对我国创新药赛道影响较小，因此坚定看好我国创新药企的国际化进程。

主要观点

1. 美国潜在关税威胁对我国创新药影响小

   • 全球药品贸易基本为零关税，1994年《药品贸易协定》已将药品及其生产原料永久约束在免税水平。
   • 美国当前对药品并未加征关税，仅启动了“232调查”，被视作对处方药加征关税的前奏。
   • 中国对美西成药出口规模仅占西成药出口总量的16.55%，且整体贸易逆差，因此潜在关税对我国影响有限。

2. 以BD方式出海，减少关税影响

   • 中国创新药主要通过BD（商务合作）方式出海，其本质为IP交易，不涉及药品制造出口。
   • 根据《服务贸易总协定》(GATS)，BD交易被归类为服务贸易收入，与美国关注的货物贸易逆差无关。
   • BD模式可帮助国内药企降低风险，同时借助海外药企的资源实现快速上市和销售。

3. 美国关税博弈对象为欧洲

   • 美国潜在药品专项关税主要针对欧盟，尤其是爱尔兰、瑞士、德国等主要药品出口国。
   • 欧洲制药企业已开始行动，可能将部分投资和研发转向美国，这表明关税政策实施难度较大。

4. 关税目标难以实现

   • 美国希望通过关税迫使药企将产能迁至美国，以减少对进口的依赖。
   • 然而，美国医疗保健支出庞大，占GDP的17.6%，且拥有强大的医药游说力量，因此关税政策难以有效平抑药价。

关键信息

• 中国对美西成药出口规模：约11.6亿美元，仅占西成药出口总额的16.55%。
• 我国西成药贸易逆差：2024年我国西成药进口额为228.3亿美元，出口额为69.5亿美元。
• BD模式：中国创新药企主要采用BD方式出海，如恒瑞医药、科伦博泰、康方生物等。
• 美国药品进口来源：爱尔兰、瑞士、德国为主要来源国，其中爱尔兰占比最高（28.1%）。
• 美国医疗保健支出：2023年占GDP的17.6%，美国人均医疗保健支出超过1.5万美元。
• 仿制药与创新药议价能力差异：仿制药制造商仅占仿制药成本的36%，而创新药则占76%以上。

投资建议

• 重点关注已通过BD方式出海的药企：如恒瑞医药、科伦博泰、康方生物、翰森制药、信达生物、诺诚健华等。
• 关注具备成熟技术平台和BD潜质的创新药企：这类企业能够持续产出创新管线，并有望实现海外收益。

风险提示

• 关税可能增加创新药开发成本。
• 关税可能导致成本上升，进而影响研发开支。
• 中美关系紧张可能阻碍专利合作。

图表目录（摘要）

• 图表1：2024年中国医药保健品中西成药外贸风险敞口小
• 图表2：2024年我国医药产品中西成药出口美国占比小
• 图表3：2024年我国西药制剂出口市场多元化程度高
• 图表4：中国创新药出海迎来密集窗口期
• 图表5：中国创新药出海方式可归集为三类
• 图表6：中国生物药BD（license-out）数量和金额节节攀升
• 图表7：从协议制造端的分析发现，关税对BD协议中授权方（国内创新药企）影响将非常小
• 图表8：2023年至今（2025年4月11日）中国创新药企对外BD合作梳理（一）
• 图表9：2023年至今（2025年4月11日）中国创新药企对外BD合作梳理（二）
• 图表10：2025年4月14日特朗普政府启动对药品进口232调查
• 图表11：爱尔兰等欧洲国家是美国药品进口主要来源地
• 图表12：医药产品是欧盟对美出口第一大贸易品类
• 图表13：2023年全美医疗保健支出占GDP比重维持在17.6%
• 图表14：在美销售的仿制药生产企业数量多，议价能力差，利润空间低
• 图表15：在美销售的创新药生产企业为独家，议价能力强
• 图表16：美国短缺的仿制药品种数量维持在较高水平
• 图表17：美国生物制药生产设施数量总体维持稳定状态
• 图表18：部分MNC宣布在美投资产能

总结

美国潜在的药品专项关税对我国创新药赛道影响有限，主要原因是我国创新药出口规模小、以BD方式出海，以及美国关税主要针对欧洲。因此，投资者应关注具备BD能力的创新药企，以应对潜在关税周期。