> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海思科（002653）2026年中报总结 ## 核心内容 海思科于2026年8月26日发布半年度报告，显示公司业绩显著增长，创新药管线加速推进，国际化布局取得实质性进展。报告维持“买入”投资评级，预计公司将在2026-2028年持续受益于产品价值兑现和管线里程碑的密集实现。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现强劲** - **营业收入**：2026年H1实现30.96亿元，同比增长54.71%。 - **归母净利润**：8.51亿元，同比增长426.98%。 - **扣非归母净利润**：7.52亿元，同比增长324.18%。 - **现金流**：2026年H1经营活动现金流净额达7.61亿元，同比增长117.55%，现金流与利润高度匹配。 ### 2. **创新药管线进展显著** - 截至2026年H1，公司拥有21个I类创新药临床在研，覆盖麻醉镇痛、呼吸、自免、肿瘤、代谢等多个领域。 - **克利加巴林**：处于上市审评阶段，为神经病理性疼痛药物。 - **安瑞克芬**：术后疼痛药物，2025年纳入医保后首年快速放量。 - **环泊酚**：稳居国内静脉麻醉药市场份额第一。 - **优可盼**：PNH药物，已获批上市。 - **HSK55718、HSK47388、HSK44459**：预计2026年H2读出II期临床。 - **HSK31858**：PDE4抑制剂，将陆续启动支气管哮喘、气道黏液高分泌III期研究。 ### 3. **国际化战略加速推进** - **思普可泮**：全球首个每日一次口服CFB抑制剂，获批治疗PNH，入选2026年EHA年会的两项III期研究，显示优效性。 - **IgA肾病适应症**：2025年10月获CDE突破性治疗认定，进入III期临床，II期研究显示疗效优于伊普可泮。 - **狼疮肾炎适应证**：正在推进中，拓展空间广阔。 - **BD交易**：2026年8月26日与美国Sentivera签署自免资产授权协议，获得4000万美元首付款+17.5%股权+14.6亿美元潜在里程碑+10%销售额特许权使用费+再许可收入分成，价值15亿美元。 - **累计BD交易**：2026年已与AirNexis、艾伯维、礼来、Nuvectis等达成合作，潜在总额超75亿美元。 ### 4. **财务预测与估值** - **营收预测**：2026E为59.33亿元，2027E为68.23亿元，2028E为81.03亿元。 - **归母净利润预测**：2026E为78.33亿元，2027E为91.1亿元，2028E为111.3亿元。 - **EPS预测**：2026E为0.69元/股，2027E为0.80元/股，2028E为0.98元/股。 - **P/E（现价&最新摊薄）**：2026E为97.84倍，2027E为84.17倍，2028E为68.85倍。 - **P/B（现价）**：2026E为13.03倍，2027E为12.44倍，2028E为11.61倍。 ## 关键信息 - **市场数据**： - 收盘价：67.18元 - 一年最低/最高价：42.38元/80.83元 - 市净率（P/B）：15.62倍 - 流通A股市值：360.75亿元 - 总市值：766.45亿元 - **资产负债情况**： - 流动资产：2026E为53.6亿元，非流动资产：42.19亿元 - 负债合计：2026E为36.22亿元，资产负债率：37.81% - 所有者权益合计：2026E为63.36亿元 - **利润表关键指标**： - 毛利率：2026E为73.38% - 归母净利率：2026E为13.20% - 净利润：2026E为78.33亿元，归母净利润增长率：2026E为201.77% - **现金流量情况**： - 经营活动现金流净额：2026E为49.6亿元 - 投资活动现金流：2026E为-21.8亿元 - 筹资活动现金流：2026E为139.2亿元 - 现金净增加额：2026E为165.2亿元 ## 投资评级与风险提示 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**： - 新药研发失败风险 - 临床推进不及预期 - BD协议生效及里程碑实现不确定性 - 商业化不及预期 - 市场竞争加剧 ## 总结 海思科2026年中报显示公司业绩显著增长，创新药管线取得重大突破，国际化布局加速，BD交易带来巨大潜在收益。公司已从“高投入研发期”全面步入“产品价值兑现期”，未来增长可期。尽管存在研发和市场风险，但其强大的创新管线和良好的财务表现仍支撑“买入”评级。