20220325-西南证券-三花智控-002050.SZ-汽零业务放量增长_盈利能力有望恢复_4页_1016kb

三花智控2021年年报及2022-2024年盈利预测总结

核心内容概述

三花智控在2021年实现了显著的业绩增长，尤其受益于新能源汽车市场的高景气。公司整体营收和净利润均保持增长态势，但毛利率有所下滑，主要受到原材料价格上涨、汇率波动及业务结构变化的影响。分析师预计，随着新能源市场持续繁荣，公司盈利能力有望逐步恢复。

业绩表现

• 2021年全年业绩：

  • 营收：160.2亿元，同比增长32.3%
  • 归母净利润：16.8亿元，同比增长15.2%
  • 扣非后归母净利润：14.9亿元，同比增长17.1%

• 第四季度业绩：

  • 营收：43.0亿元，同比增长22.3%
  • 归母净利润：3.9亿元，同比增长5.7%
  • 扣非后归母净利润：3.2亿元，同比增长2.4%

新能源市场表现

• 全球新能源汽车销量在2021年突破600万台，同比增长超90%
• 三花智控新能源车热管理业务收入达40.0亿元，占汽零业务总营收的83.4%
• 2021年汽零业务营收同比增长94.5%至48.0亿元，归母净利润同比增长74.8%至5.8亿元
• 预计2022年新能源市场仍保持高景气，公司汽零业务将继续高增长

制冷业务情况

• 2021年制冷空调电器零部件业务营收同比增长16.4%至112.2亿元
• 归母净利润同比下降5.6%至11.0亿元
• 毛利率下滑主因包括原材料价格上涨、汇率波动及汽零业务毛利率相对较低

盈利能力分析

• 2021年综合毛利率为25.7%，同比下降4.1个百分点
• Q4毛利率为21.6%，同比下降11.9个百分点
• 2022年1-2月公司盈利能力有所改善，归母净利率上升0.3个百分点至9.4%
• 预计2022-2024年毛利率将逐步恢复，分别预计为26.74%、27.57%、28.00%

盈利预测与投资建议

• EPS预测：
  • 2022E：0.68元
  • 2023E：0.84元
  • 2024E：1.02元
• 盈利指标预测：
  • 2022E：净利润2472.9亿元，净利率11.32%
  • 2023E：净利润3057.86亿元，净利率11.85%
  • 2024E：净利润3709.28亿元，净利率12.28%
• 估值指标预测：
  • 2022E：PE 25，PB 4.46
  • 2023E：PE 19.87，PB 3.64
  • 2024E：PE 16.38，PB 2.97
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司作为新能源热管理龙头将充分受益于行业增长

风险提示

• 原材料价格波动可能对成本产生较大影响
• 新能源汽车景气度不及预期可能影响公司业务增长

财务指标趋势

关键财务数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下