20250525-国信期货-聚烯烃月报_国内产量同比高增_聚烯烃市场持续承压_8页_1mb

国信期货聚烯烃市场分析总结

总体观点
国内聚烯烃市场面临供需双弱格局，短期以偏弱震荡为主，但需关注宏观因素带来的阶段性反弹机会。L/P价差可尝试逢低做扩大，PP-3MA价差则关注逢高做缩机会。风险包括原油价格大幅下跌及新装置按期投产。

一、产量情况

1. 国内增产压力

   • 2025年4月PE产量同比增200%，PP增145%；1-4月PE、PP累计产量增速分别达144%和127%。
   • 新装置投产进度缓慢，仅万华2#及内蒙古宝丰2#-3#达产，二季度暂无新增产能。
   • 2025年6月裕龙石化PP计划投产，埃克森美孚惠州及宁波大榭进入准备阶段，镇海炼化、吉林石化等或推迟至三季度投产。

2. 供应环境

   • 当前产能基数高，检修力度不足，产量同比增速维持近年高位。
   • 中长期扩能周期下供需矛盾仍存，需关注投产节奏及计划外检修。

二、进出口动态

1. PE进口

   • 4月进口量达1260万吨，同比增152%、环比增144%，净进口量创历史新高。
   • 海外市场价格下滑，非标品套利窗口开放，进口商接货意愿仍在。
   • 5-6月PE进口量将同比高于去年同期，但环比预计下降。

2. PP进口与出口

   • 4月PP进口量同比下降21%、环比降14%，出口量同比增136%、环比降112%。
   • 国内供应压力增大导致PP进口压缩，出口保持较快增长。
   • 当前国内价格偏低，进口窗口关闭，出口窗口开启，2季度出口量将季节性回落。

三、下游需求

1. PE需求

   • 农膜、包装膜开工率分别降至18%和51%，低压下游负荷在37%-46%。
   • 6月为农膜需求最淡月份，行业开工降至年内低谷；三季度需求有望回升。

2. PP需求

   • 塑编、BOPP、注塑负荷分别为44%、57%、47%，注塑开工略低于去年。
   • BOPP开工率高于同期，但整体需求偏弱。2季度为传统淡季，开工率或进一步下滑。
   • 中美关税下调部分改善出口订单，但工厂主动备货意愿不高。

四、库存与成本

1. 产业链库存

   • 5月23日PE生产企业库存约498万吨，贸易商库存57万吨；PP生产企业库存593万吨，贸易商库存153万吨。
   • 五一节后去库速度偏缓，部分库存积压于贸易商环节，短期去库压力仍存。

2. 成本支撑

   • 4月原油价格因OPEC+增产及美国对等关税政策下行，布油跌破60美元。
   • 聚烯烃生产成本区间在6200-8000元/吨，现金流修复但成本端支撑有限。
   • 甲醇进口预期增加叠加内陆检修结束，2季度甲醇市场承压，PP-3MA价差显著修复。

五、价差分析

1. L/P价差

   • 受PE进口超预期及PDH装置负荷稳定影响，5月上旬L/P价差阶段性走扩，但4月PE数据公布后有所回落。
   • 6月PE农膜开工回升或推动价差逢低做扩大，需关注投产差异及进出口影响。

2. PP-3MA价差

   • 随着丙烷进口担忧缓解及甲醇市场承压，PP-3MA价差显著修复。
   • 后续关注价差逢高做缩机会，结合出口订单持续性。

六、结论与建议

1. 市场趋势

   • 国内产量高增，进口同比不降但环比减少，下游需求处于淡季，市场供需环境承压。
   • 产业链库存偏高，短期去库支撑不足，但绝对价格低位及价差压缩抑制下跌空间。

2. 操作策略

   • 聚烯烃短期延续偏弱震荡，建议逢低布局L/P做扩，PP-3MA价差逢高做缩。
   • 关注宏观经济政策（如中美关税）及新装置投产进度对市场的影响。

风险提示

• 原油价格剧烈波动或对聚烯烃成本造成冲击。
• 新装置按期投产加速供应释放，可能进一步压制价格。