20220425-国元证券-卫宁健康-300253.SZ-2021年年度报告点评_新签合同额快速增长_WiNEX交付不断推进_4页_1mb

卫宁健康2021年年度报告及2022年一季度报告点评总结

核心内容概述

卫宁健康（300253.SZ）在2021年及2022年一季度实现了营业收入和订单金额的快速增长，同时在医疗卫生信息化和互联网医疗健康领域持续布局与拓展。尽管净利润有所下滑，但公司通过新签合同额增长和WiNEX产品的快速落地交付，展现了其在行业中的领先地位和增长潜力。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司实现营业收入27.50亿元，同比增长21.34%；2022年一季度营业收入4.46亿元，同比增长29.25%。
• 净利润波动：2021年归母净利润3.78亿元，同比下降22.99%；2022年一季度归母净利润0.32亿元，同比增长121.73%。
• 业务结构优化：医疗卫生信息化业务收入为23.11亿元，同比增长9.33%；互联网医疗健康业务收入为4.39亿元，同比增长191.61%。
• 毛利率变化：总体毛利率为46.35%，同比下降7.73个百分点，主要由于并表子公司运钥科技业务毛利率较低。扣除该业务后毛利率为51.43%。
• 费用控制：销售、管理、研发费用率分别为14.08%、7.23%、9.30%。
• 新签合同额增长：2021年新签合同订单金额同比增长超过25%，其中千万级项目36个，金额同比增长约16%。
• WiNEX项目进展：WiNEX系列产品持续迭代并加快落地交付，已在全国220余家医院部署，覆盖25个省份。天津市海河医院成为全国首家上线WiNEX大临床产品的医院；上海市浦东新区浦南医院上线仅需40天，成为快速切换系统的成功案例。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为34.26亿元、41.66亿元、49.84亿元；归母净利润分别为5.27亿元、6.41亿元、7.61亿元；EPS分别为0.25元、0.30元、0.35元，对应PE分别为31.54倍、25.95倍、21.83倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为12.50元，当前价为7.74元，目标期限为6个月。
• 风险提示：包括疫情反复、政策落地不及预期、创新业务拓展不及预期、新产品推广进度不及预期等。

关键信息

财务表现

财务比率

现金流量

投资建议与评级

• 投资评级：买入
• 目标价：12.50元
• 当前价：7.74元
• 目标期限：6个月
• PE倍数：2022年目标PE为50倍

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复
• 医疗卫生信息化行业相关政策落地低于预期
• 创新业务拓展低于预期
• 新产品WiNEX推广进度低于预期

基本数据

结论

卫宁健康作为国内医疗卫生信息化行业的龙头企业，凭借新签合同额的快速增长和WiNEX产品的快速落地，展现出强劲的增长动力。尽管2021年净利润有所下滑，但公司通过优化业务结构和提升运营效率，有望在未来实现业绩的持续增长。分析师耿军军认为，公司具备良好的发展前景，维持“买入”评级，目标价为12.50元，基于其在传统和创新业务领域的全面布局。