20170503-广发证券-煤炭行业年报1季报总结分析_16年行业底部回升_1季度环比继续大幅改善_27页_4mb

煤炭行业年报1季报总结分析

核心内容概览

2016年煤炭行业在供给侧改革的推动下实现触底反弹，行业整体盈利状况显著改善。1季度业绩进一步超预期，盈利水平同比大幅增长，平均净利率达到10%以上。行业整体呈现产量下降、吨煤价格上涨的趋势，同时经营性现金流明显好转。

16年行业业绩概览

行业整体情况

• 盈利状况：2016年行业盈利大幅改善，32家公司中有25家盈利，亏损7家，亏损面降至22%（2015年为43%）。
• 煤炭开采企业表现：28家煤炭开采企业全年实现归母净利润320亿元，扣非后净利润267亿元，分别较2015年亏损8亿元和50亿元大幅改善。
• 季度盈利变化：16年Q1-4单季度扣非后净利润分别为30、47、92和98亿元，扣除神华后分别为-17、-5、16和39亿元，其中4季度环比增长144%。
• 盈利能力提升：行业平均毛利率、净利率和ROE分别提升至25.8%、3.2%和3.2%。

16年经营数据

产量与价格变化

• 产量下降：16年煤炭产量总计为9.3亿吨，同比下降6.4%。
• 吨煤价格上涨：吨煤价格同比上涨16%，成本上涨3%，吨煤净利平均为29元/吨。
• 主要公司产量下降：陕西煤业、中煤能源和大同煤业产量分别减少1797万吨、1448万吨和1035万吨。
• 吨煤净利：中国神华、盘江股份、兰花科创和陕西煤业吨煤净利均在110元以上。

1季度业绩概览

行业整体表现

• 盈利情况：1季度行业盈利整体超预期，亏损企业数量减少至2家，盈利同比提升408.4%，环比提升132.8%。
• 盈利能力：平均毛利率和净利率分别提升至31.8%和10.8%。
• 现金流改善：经营性现金流净额同比大幅改善，期间费用增长不快。

1季度经营数据

产销量与价格成本

• 产量增长：16家公司披露的1季度产量总和为1.8亿吨，同比增长3.2%。
• 销量增长：商品煤销量总计为2.6亿吨，同比增长17%。
• 吨煤价格大幅上涨：吨煤价格同比提高81%，成本上涨26%。
• 吨煤净利：中国神华、盘江股份、兰花科创和陕西煤业吨煤净利均在110元以上。

行业观点

市场分析

• 供需关系：煤炭市场整体处于弱势维稳状态，但改革效果好于预期。
• 动力煤市场：4月以来六大电厂日均耗煤量同比增速达14.4%，需求保持高位，但5月仍为淡季，预计价格仍有压力。
• 炼焦煤市场：4月初焦煤价格小幅上调，但焦炭和钢铁开工率下降影响需求，预计后期市场相对平稳。
• 中长期展望：煤价有望维持中高位，国企改革加速推进，煤炭企业经营有望继续好转。
• 估值情况：多数公司估值处于10-15倍的低位水平，建议关注低估值及国企改革龙头。

推荐关注的公司

煤炭开采企业

• 动力煤：兖州煤业、陕西煤业、中国神华。
• 炼焦煤：西山煤电、潞安环能。
• 其他：易见股份、瑞茂通（供应链管理公司）。

风险提示

• 煤价超预期下跌：可能对盈利产生负面影响。
• 政策面供给收缩力低于预期：可能影响行业复苏速度。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-05-03

表格索引

• 表1：2016年行业重点上市公司业绩概览
• 表2：2016年各季度行业重点上市公司业绩概览
• 表3：2016年行业重点上市公司毛利率、净利率、ROE概览
• 表4：2016年重点上市公司期间费用情况
• 表5：2016年重点上市公司现金流情况
• 表6：2016年重点上市公司产销量情况
• 表7：2016年重点上市公司吨煤收入和成本
• 表8：2016年各公司吨煤净利统计
• 表9：2016-2017Q1营业收入
• 表10：2016-2017Q1归母净利润
• 表11：2016-2017Q1扣非后净利润
• 表12：2016-2017Q1毛利率
• 表13：2016-2017Q1净利率
• 表14：2016-2017Q1期间费用率
• 表15：2016-2017Q1经营性现金流量净额
• 表16：2016-2017Q1产销概况
• 表17：2016-2017Q1价格成本概况
• 表18：2017Q1各公司吨煤净利统计

关键指标总结

总结

2016年煤炭行业在供给侧改革推动下实现触底反弹，行业整体盈利显著改善。1季度业绩超预期，盈利水平大幅上升，平均净利率达10%以上。行业产量下降，但吨煤价格上涨，盈利能力提升。未来随着政策推进和需求回暖，行业有望继续改善，建议关注低估值及国企改革龙头。