20170503-广发证券-煤炭行业年报1季报总结分析：16年行业底部回升，1季度环比继续大幅改善_28页_1mb

煤炭行业年报1季报总结分析

核心内容

2016年煤炭行业在供给侧改革的推动下实现触底反弹，行业整体盈利状况显著改善。1季度行业盈利超预期，平均净利率达到10%以上，表明煤企经营持续好转。此外，行业产量下降，但吨煤价格上涨，带动整体盈利提升。

主要观点

• 行业盈利改善：2016年，行业整体亏损面降至22%，较2015年的43%明显改善。28家煤炭开采企业全年实现归母净利润和扣非后净利润分别为320亿元和267亿元，较2015年亏损情况大幅好转。
• 季度环比增长：2016年第四季度，行业扣非后净利润环比增长144%，显示出行业盈利的持续提升。
• 1季度业绩超预期：2017年1季度，行业盈利大幅增长，16家重点公司亏损减少至2家，整体表现好于预期。收入和盈利同比提升91%和408%，经营性现金流净额同比大幅改善。
• 价格与成本上涨：1季度煤炭价格同比上涨81%，成本上涨26%，吨煤净利普遍提高，其中中国神华、盘江股份、兰花科创和陕西煤业吨煤净利均在110元以上。
• 板块估值提升：由于煤价上涨带来的盈利改善，多数公司估值处于10-15倍的低位水平，分析师看好板块估值提升。

关键信息

16年业绩概览

• 行业整体盈利改善，亏损面降至22%。
• 28家煤炭开采企业全年实现营业收入6472亿元，同比增长11%。
• 归母净利润和扣非后净利润分别为320亿元和267亿元，较2015年亏损情况明显好转。
• 扣除神华后，其余27家公司归母净利润和扣非后净利润分别为93亿元和33亿元，较2015年亏损情况大幅改善。

16年经营数据

• 煤炭产量同比下降6.4%，总计为9.3亿吨。
• 吨煤价格上涨约16%，成本上涨约3%。
• 吨煤净利平均为29元/吨，多数公司净利明显改善。

1季度业绩概览

• 行业盈利整体超预期，平均净利率达10%以上。
• 收入和盈利同比提升91%和408%，经营性现金流净额同比大幅改善。
• 期间费用增长不快，现金流改善显著。

1季度经营数据

• 产销量同比分别增长3.2%和17%。
• 吨煤价格同比上涨81%，成本上涨26%。
• 中国神华、盘江股份、兰花科创和陕西煤业吨煤净利均在110元以上。

行业观点

• 煤炭供需维持弱势，但改革效果好于预期。
• 动力煤价格仍有下跌预期，但中长期有望维持中高位。
• 炼焦煤市场相对平稳，受益于安监力度和消费旺季。
• 国企改革加速，预计煤炭企业经营将继续好转。

风险提示

• 煤价继续超预期下跌。
• 政策面供给收缩力低于预期。

行业评级

• 买入

分析师信息

• 安鹏：S0260512030008，联系方式：021-60750610，邮箱：anpeng@gf.com.cn
• 沈涛：S0260512030003，联系方式：010-59136693，邮箱：shentao@gf.com.cn

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图表索引

• 表1: 2016年行业重点上市公司业绩概览
• 表2: 2016年各季度行业重点上市公司业绩概览
• 表3: 2016年行业重点上市公司毛利率、净利率、ROE概览
• 表4: 2016年重点上市公司期间费用情况
• 表5: 2016年重点上市公司现金流情况
• 表6: 2016年重点上市公司产销量情况
• 表7: 2016年重点上市公司吨煤收入和成本
• 表8: 17年Q1各公司吨煤净利统计
• 表9: 2016-2017Q1行业重点上市公司单季度营业收入
• 表10: 2016-2017Q1行业重点上市公司单季度归母净利润
• 表11: 2016-2017Q1行业重点上市公司单季度扣非后净利润
• 表12: 2016-2017Q1行业重点上市公司单季度毛利率
• 表13: 2016-2017Q1行业重点上市公司单季度净利率
• 表14: 2016-2017Q1行业重点上市公司单季度期间费用率
• 表15: 2016-2017Q1行业重点上市公司单季度经营性现金流量净额
• 表16: 2016-2017Q1行业重点上市公司产销概况
• 表17: 2016-2017Q1行业重点上市公司价格成本概况
• 表18: 17年Q1各公司吨煤净利统计

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心