20170503-华泰证券-国改风雷系列之四_混改主题_源头活水激发新动能_14页_882kb

国企改革与混改主题研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕国企改革（国改）与混合所有制改革（混改）主题展开，分析了2017年混改的推进情况、改革动机、历史经验及未来重点布局方向。报告指出，混改是国企改革迈向深水区的重要突破口，其核心目标在于通过产权改革提升国企治理效率与市场竞争力，释放经济增长新动能。

主要观点

• 混改不断提速：发改委两次督战混改，第二批混改试点即将公布，涉及行业范围逐渐扩大至军工、金融、油气等自然垄断领域。
• 产权改革是关键：回顾改革开放以来的国企改革历程，产权改革是提高效率最有效的方式，而前期改革多集中于资本运作和经营改革，尚未触及产权改革。
• 资产证券化为混改奠定基础：资产证券化推动公司制改制，为混改提供条件，国企“瘦身健体”与“做大做强”目标并不矛盾。
• 改革成效以业绩改善为标准：2016年起，国企营收和利润总额首次实现同比增长，且增速持续扩大，国企改革初见成效。
• 重点布局军工、油气等混改领域：军工混改、油气改革成为混改的突破口，建议关注相关央企及上市公司。

关键信息

混改试点进展

• 第一批混改试点包括东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶。
• 第二批混改试点可能包括兵器工业集团、兵器装备集团、中铁总、国航集团、中国民航信息集团、中粮集团等。
• 油气改革可能在第三批试点中推进，涉及上游、中游、下游各环节。

军工混改重点企业

• 北春西湖组合：北化股份（兵器工业集团）、长春一东、西仪股份、湖南天雁。
• 其他军工集团：航天科技集团（航天电子）、中国电科（国睿科技）。

油气改革受益企业

• 上游：洲际油气、新潮能源、潜能恒信、恒泰艾普、杰瑞股份、石化油服、中海油服。
• 中游：金洲管道、常宝股份。
• 下游：泰山石油（中石油销售板块）、荣盛石化、广汇能源、新疆浩源、深圳燃气、重庆燃气。

其他行业混改机会

• 电信行业：中国联通（混改标杆）、大唐电信（有望引入高通）。
• 铁路行业：中铁总（混改预期强）、铁龙物流、广深铁路。
• 基建行业：山东路桥、四川路桥、云投生态、华建集团。
• 汽车行业：一汽轿车、一汽夏利、东风汽车、北汽旗下上市公司。

风险提示

• 金融去杠杆超预期：可能对混改推进产生影响。
• 混改推进不达预期：可能影响改革效果及市场信心。

评级体系

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：以6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

总结

本报告强调，混改是国企改革的关键环节，其推进将有助于提升国企治理效率与市场竞争力。在政策支持下，混改试点不断扩容，重点布局军工、油气、电信、铁路、基建等行业。未来改革成效将体现在业绩改善上，而非单纯资本运作。投资者应关注混改试点企业及关联上市公司，同时警惕金融去杠杆及混改推进不及预期等风险。