深度报告-20220611-国金证券-有色金属行业研究_锂系列深度（九）_甲基卡矿脉全梳理_16页_1mb

资源与环境研究中心 - 有色金属行业研究

核心内容

本报告聚焦于四川甲基卡锂矿脉的开发现状与前景，分析了该地区矿山开发的复杂性及行业投资建议。

主要观点

• 矿山开发周期长：国内矿山项目开发需经历勘查、立项、设计、施工四个阶段，整体耗时至少3-5年，部分项目可能更长。
• 环保要求严格：四川地区（尤其是甘孜州）对矿山开发的环保要求极高，导致选矿厂和尾矿库的审批流程复杂且不确定性大。
• 甲基卡矿脉资源丰富：甲基卡矿脉是亚洲最大的伟晶岩型锂辉石矿区，资源储量大、品位高，具有重要的经济价值。
• 仅融捷股份134号脉在产：目前甲基卡矿脉中，仅融捷股份134号脉具备实际生产能力和明确的扩产计划。
• 政策推动开发加速：随着国家对锂矿资源的重视，相关审批流程可能加快，基建条件逐步改善，有利于项目推进。
• 投资建议：重点关注融捷股份和盛新锂能等川矿企业，其在甲基卡矿脉的开发和勘探进程可能带来投资机会。

关键信息

市场数据

甲基卡矿脉六大矿山

矿山开发难点

• 开发流程复杂：需经历勘查、立项、设计、施工四个阶段，耗时长。
• 环保审批严格：甘孜州实行“州内开矿、州外加工”模式，选矿厂选址与尾矿库审批难度大。
• 历史环保事故影响：如融捷选矿厂因尾矿溢流污染事件导致停产整顿，需满足多项环保条件方可复产。

投资标的

• 融捷股份：甲基卡134号脉在产，计划建设250万吨/年选矿项目，预计2022年中启动主体工程。
• 盛新锂能：参股木绒锂矿，资源量大、品位高，勘探审批有望加速。

风险提示

• 外部环境风险：四川锂矿开发受自然灾害、设备故障、人为失误等影响，项目进度可能受阻。
• 环保成本上升：随着环保要求提高，矿山开发的环保投入可能增加。
• 下游需求不及预期：锂盐价格高企可能抑制下游需求，影响公司业绩。
• 政策与法律风险：探矿权保留、审批流程等存在不确定性，可能影响项目推进。

行业观点

• 锂行业景气度高：锂矿作为高景气行业，具备长期投资价值。
• 边际改善弹性：电解铝和钢铁行业可能带来边际改善，对锂行业形成支撑。
• 政策利好：国家对锂矿资源重视，相关审批流程有望加速，提升行业开发效率。

图表目录

• 图表1：矿山项目建设审批流程图
• 图表2：融达锂业锂精矿产销量（吨）
• 图表3：甲基卡矿脉分布
• 图表4：甲基卡矿脉资源梳理
• 图表5：甲基卡134号脉股权结构
• 图表6：250万吨/年选矿项目区域总平布置图
• 图表7：雅江措拉锂辉石矿股权结构
• 图表8：雅江措拉锂辉石项目开发历程
• 图表9：烧炭沟锂辉石矿股权结构
• 图表10：雅江措拉锂辉石项目开发历程
• 图表11：德扯弄巴锂辉石矿原股权结构
• 图表12：协鑫集团收购后德扯弄巴锂辉石矿股权结构
• 图表13：德扯弄巴锂辉石项目发展历程
• 图表14：甲基卡新三号脉部分勘查线剖面图
• 图表15：公司合计参股木绒锂矿25.19%股权

投资建议

• 关注融捷股份：250万吨/年选矿项目有望在下半年获得批复并开始建设。
• 关注盛新锂能：木绒锂矿勘探审批有望加速，具备较大发展空间。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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