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全球硬岩锂矿全梳理：未来2年新增供给非常有限

核心内容概述

本报告分析了全球硬岩锂矿的供给现状与未来趋势，指出未来两年内锂精矿的新增供给非常有限，预计2021Q4至2023年锂精矿将处于强势卖方市场，价格持续上涨。同时，锂盐现货价格预计在四季度将创历史新高，可能突破20万元/吨。此外，报告还梳理了主要在产矿山、停产矿山、在建项目及投资建议等内容。

主要观点

• 未来2年锂精矿供给有限：2021-2023年全球硬岩锂矿新增供给分别为6、6.5、8.75万吨，其中2022年和2023年的增量主要依赖于四川李家沟和134号脉扩产、Mt Ngungaju重启、Sigma及Core绿地项目投产等。但若扣除格林布什矿山的非市场化销售，实际可供锂盐加工厂使用的精矿增量非常有限。

• 锂盐价格持续上涨：2021年前三季度锂精矿长协价格保持单季度150-200美元/吨的涨幅，预计2021Q4在现货价格刺激下涨幅将扩大。锂盐价格已达到历史前高，未来仍有上涨空间。

• 卖方市场形成：由于供给紧张，锂精矿价格持续走高，锂盐加工厂面临原材料短缺问题，部分非一体化加工厂甚至因缺乏精矿而减少产能利用率。

• 主要在产矿山包括：

  • Mt Cattlin：2010年投产，曾因价格低迷暂停生产，2016年重启，2021年产量达19.5-21万吨，销售价格已显著上涨。
  • Mt Pilgangoora：2019年正式商运，2021年产量达32-34万吨，预计2022年产能将进一步提升。
  • Mt Greenbushes：全球最大硬岩锂辉石矿山，2021年因疫情部分产能暂停，2022年有望重启并扩大产能。
  • Mt Mibra：位于巴西，2018年投产，预计2025年前实现LCE产量翻倍。
  • Bikita Minerals：津巴布韦唯一锂矿，资源量大，但尚未实现锂辉石开采，未来或参与电池供应链。

• 未来2年新增供给主要依赖绿地项目：全球共有24个绿地项目，大部分投产预期在2024-2025年，但因评估和兑现度不确定性，对供给预测误差较大，因此暂不预测远期增量。

关键信息

2021年锂精矿供给情况

• Mt Cattlin：2021H1产量为10.99万吨，销量为7.84万吨，全年预计产量19.5-21万吨，销量19.5-22万吨。
• Mt Pilgangoora：2021H1产量为15.5万吨，销量为16.7万吨，全年预计产量32-34万吨。
• Mt Greenbushes：2021年产量为55.2万吨，全年销售均价为426美元/吨，较卡特林矿山高21%。
• Mt Mibra：2021年产量为约5323吨LCE，计划2025年前实现LCE产量翻倍。
• 四川甲基卡134号脉：2021年产量为5.84万吨，计划2022年建成250万吨/年精选厂，届时可年产锂精矿约47万吨。

锂精矿价格走势

• 2021Q3：澳洲锂精矿长协价格在900-1000美元/吨（CIF）。
• 2021Q4：锂精矿价格预计进一步上涨，Pilbara Minerals第二次拍卖成交价达2240美元/吨（FOB），折合CIF中国约2500美元/吨。
• 长协价格：部分矿山开始考虑将现货价格纳入长协定价机制，以应对价格脱节现象。

投资建议

• 受益标的：
  • 川能动力：正在开发李家沟锂辉石矿，整合川西锂矿资源。
  • 融捷股份：推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目。
  • 天齐锂业：已与IGO完成资产交割，正在筹划H股募资。
  • 盛新锂能：拥有阿坝州业隆沟锂辉石矿75%股权，计划2022年投产精选厂。

风险提示

• 全球锂盐需求增速不及预期。
• 澳洲Wodgina矿山复产并外售锂精矿。
• 澳洲Greenbushes外售锂精矿。
• 南美盐湖新项目投产进度超预期。
• 全球电动车销量不及预期。
• 锂精矿及锂盐价格上涨不及预期。
• 四川锂矿资源整合开发不及预期。

总结

全球硬岩锂矿未来两年新增供给有限，主要依赖现有矿山产能释放及少数绿地项目投产。由于锂精矿供应紧张，长协价格和现货价格持续上涨，锂盐价格预计将在2021Q4创历史新高。主要在产矿山包括澳洲Mt Cattlin、Mt Pilgangoora、Mt Greenbushes以及巴西Mt Mibra等，其中Mt Greenbushes为全球最大硬岩锂辉石矿山。中国四川甲基卡134号脉和阿坝业隆沟锂矿作为国内重要资源，未来产能释放将对锂盐加工企业产生积极影响。投资建议关注具备锂矿资源和锂盐加工能力的企业，同时需警惕市场供需变化、项目推进不及预期等风险。