有色金属行业全球锂项目观察：甲基卡~亚洲最大的伟晶岩型锂辉石矿区-20171113-中泰证券-14页

甲基卡锂矿项目总结

核心内容概述

甲基卡锂矿床位于中国四川省甘孜州康定、道孚、雅江三县交界处，是亚洲目前最大的伟晶岩型锂辉石矿区。该矿区具有品位高、储量丰富、埋藏浅等优势，是甘孜州打造“中国锂都”的核心资源。目前，甲基卡锂矿已探明资源储量达188.77万吨，未来有望突破300万吨（氧化锂当量）。甲基卡锂矿的开发与扩建对于推动当地锂产业链建设、提升区域锂资源利用率具有重要意义。

主要观点

• 地理位置优越：甲基卡矿区地处高原，靠近川藏公路，交通便利，且矿脉集中、开采条件良好。
• 资源储量丰富：已探明锂资源储量达188.77万吨，具备进一步开发潜力。
• 政府支持与规划：甘孜州政府制定《锂产业发展规划（2016—2025年）》，推动锂资源开发，规划分两期建设，预计2020年建成年采矿量345万吨的采选企业。
• 企业参与情况：融捷股份通过收购融达锂业，获得甲基卡锂矿开采经营权，成为锂产业链的重要参与者。
• 开发进展：甲基卡锂矿的105万吨扩建项目进入环评公示阶段，标志着开发工作取得重要进展。
• 产业链布局：融捷股份通过外延式并购，构建了完整的锂产业链，涵盖锂矿采选、锂盐加工、锂电池设备等。
• 风险因素：项目面临环评、复产不确定性，以及社会环境复杂性等风险。

关键信息

甲基卡矿区概况

• 地理位置：四川省甘孜州康定、道孚、雅江三县交界处，海拔4300~4500米，距塔公镇25千米。
• 矿区面积：约60平方千米。
• 矿石类型：伟晶岩型锂辉石矿。
• 矿体特征：矿脉集中，全露天开采，适宜大规模开采。

资源储量与品位

• 已探明资源储量：188.77万吨（Li₂O当量）。
• 设计利用矿石量：2887.32万吨。
• 可采量：2742.95万吨。
• 平均品位：超过1.42%。
• 锂精矿品位：5.60%（2013年）。
• 尾矿品位：0.52%（2013年）。

开发规划与进展

• 开发规划：
  • 一期工程：2017年建成年采原矿177万吨，年产锂精矿29.5万吨。
  • 二期工程：2020年累计投资21.6亿元，建成年采矿量345万吨，年产锂精矿57.5万吨。
• 锂盐深加工：
  • 一期项目：2017年投资10亿元，建成年产3.6万吨基础锂盐项目。
  • 二期及三期项目：2020年投资28.5亿元，建成年产13.5万吨基础锂盐及锂电材料项目。
• 扩建项目：
  • 时间：2013年启动，2017年10月进入环评公示。
  • 内容：采矿规模从24万吨/年扩建至105万吨/年，不涉及新增土地及选矿厂和尾矿库。

企业背景与经营情况

• 融达锂业：融捷股份的全资子公司，成立于2005年，注册资本1.3亿元。
• 锂矿开采能力：一期产能45万吨/年，二期扩建后产能将达105万吨/年。
• 锂盐及设备业务：
  • 锂盐项目：原设计产能2.2万吨，但因锂矿未能复产，项目进展缓慢。
  • 锂电设备业务：2017年上半年实现净利润1148万元，但因成本上升，利润有所减少。

财务表现

• 主营业务收入：2012-2017年分别为18.52、8.09、4.76、2.32、2.48、0.94亿元。
• 归母净利润：2012年为415.39万元，2013年亏损达5397.68万元，2017年上半年仅62.73万元。
• 毛利率趋势：近年来综合毛利率呈下降趋势，主要受原材料价格上涨及锂矿未能复产影响。

风险提示

• 环评与复产不确定性：项目推进受环评进度及地方政府政策影响。
• 社会环境复杂：矿区周边社会环境影响复产进度。
• 发展规划不及预期：政府推动工作可能受外部因素影响而滞后。

附录信息

• 投资评级：股票评级包括“买入”、“增持”、“持有”、“减持”；行业评级包括“增持”、“中性”、“减持”。
• 重要声明：本报告由中泰证券研究所发布，仅作为参考，不构成投资建议。

图表引用

• 图表1：甲基卡锂矿床地理位置。
• 图表2：矿区高原地貌。
• 图表3：甲基卡区域地质构造背景。
• 图表4：甘孜州锂资源储量和矿权情况。
• 图表5：公司矿山资源储量。
• 图表6：2011-2013年锂精矿品位。
• 图表7：2011-2017年锂矿产销量。
• 图表8：融达锂业厂区总面积示意图。
• 图表9：融达锂业采矿区。
• 图表10：融达锂业产能规划。
• 图表11：2012-2017H1营业收入及增长率。
• 图表12：2012-2017H1归母净利润及增长率。
• 图表13：公司综合毛利率和净利率。
• 图表14：锂产业链业务收入及占比。