20171113-中泰证券-有色金属_全球锂项目观察1_甲基卡-亚洲最大的伟晶岩型锂辉石矿区_14页_994kb

有色金属：甲基卡锂矿项目分析总结

核心内容概述

甲基卡锂矿床是亚洲目前最大的伟晶岩型锂辉石矿区，位于中国四川省甘孜州康定、道孚、雅江三县交界处，海拔约4300~4500米，面积约60平方千米。该矿区具备储量大、品位高、开采条件优越等特点，被列为“中国锂都”建设的核心资源之一，预计锂资源储量有望突破300万吨（氧化锂当量）。甲基卡锂矿的开发对于推动甘孜州锂产业链发展具有重要意义。

主要观点

• 资源潜力大：甲基卡锂矿已探明资源储量达188.77万吨，具备进一步勘探和开发的潜力。
• 开发规划明确：甘孜州制定2016-2025年锂产业发展规划，分两期开发，预计到2020年实现年采矿量345万吨，年产锂精矿57.5万吨。
• 产业链布局完善：融捷股份通过并购构建了锂全产业链，涵盖锂矿采选、锂盐加工、锂电设备制造等环节。
• 项目进展缓慢：由于地质因素和复杂的社会环境，甲基卡锂矿的开发及扩建工作进展未达预期，特别是2014年后锂矿业务陷入停滞。
• 环评进展：2017年10月，融达锂业105万吨扩建项目进入环评公示，标志着项目推进迈出关键一步。
• 风险提示：项目存在环评、复产不确定性，以及外部社会环境和规划执行不达预期等风险。

关键信息

一、地理位置

• 位置：四川省甘孜州康定、道孚、雅江三县交界处，距川藏公路塔公镇25千米。
• 地理坐标：东经 $101^{\circ}15'35''$，北纬 $30^{\circ}15'20''$。
• 海拔：4300~4500米，面积约60平方千米。

二、发现历程

• 1959年：群众报矿线索引发初步勘查。
• 1965-1972年：四川省402、404地质队发现498条花岗伟晶岩脉，其中114条为工业矿体。
• 2012年：中国地质调查局部署“四川三稀资源综合研究与重点评价”项目，四川省地质调查院承担，推动甲基卡锂矿资源评价。
• 2015年：甲基卡矿区升格为国家级整装勘查区，勘探工作持续推进。

三、地质概况

• 构造背景：位于青藏高原东部，松潘—甘孜造山带中部，雅江褶皱—推覆带中段。
• 矿体特征：矿区出露三迭系上统侏倭组、新都桥组，构造以南北向背斜和断层为主。
• 岩浆岩：以印支期二云母二长花岗岩体为主，派生出大量花岗伟晶岩，外围存在石英脉。
• 开采条件：全露天开采，矿脉集中，品位高，适合大规模开采。

四、锂资源储量

• 已探明储量：188.77万吨（Li₂O当量）。
• 矿区资源：甲基卡134#矿脉拥有矿石储量2899.50万吨，金属储量Li₂O 41.2273万吨。
• 设计利用量：矿石2887.32万吨，可采量2742.95万吨。

五、开发进展

• 一期工程：2017年建成年采原矿177万吨、年产锂精矿29.5万吨。
• 二期工程：2020年目标年采矿量345万吨、年产锂精矿57.5万吨。
• 锂盐加工：一期项目计划2017年建成年产3.6万吨基础锂盐，二期和三期项目计划2020年建成年产13.5万吨基础锂盐及锂电材料生产线。
• 扩建项目：2013年启动，2017年进入环评公示，采矿规模从24万吨扩建至105万吨。

六、融捷股份的锂产业链布局

• 战略转型：从沥青行业转型为“新能源材料+光电显示材料”双主业，锂产业链为核心。
• 并购布局：
  • 2009年收购融达锂业，进入锂矿采选业务。
  • 2013年完成对融达锂业的100%控股。
  • 2013年成立四川路翔锂业，主营锂盐系列产品。
  • 2014年收购东莞德瑞，布局锂电设备。
  • 2015年成立芜湖天量电池系统，布局锂电池系统。
  • 2016年转让部分股权，优化资产结构。
  • 2017年成立成都融捷锂业，收购长和华锂，进一步完善锂产业链。

七、财务状况

• 营业收入：2012-2017年分别为18.52亿、8.09亿、4.76亿、2.32亿、2.48亿、0.94亿。
• 净利润：2012年415.39万元，2013年亏损5397.68万元，2014年亏损8246.16万元，2015年盈利890.40万元，2016年盈利530.54万元，2017年H1盈利62.73万元。
• 毛利率：近年来呈下降趋势，受原材料供应不足及锂矿采选业务停滞影响。

八、风险提示

• 环评与复产风险：扩建项目环评进展可能影响复产进度。
• 社会环境复杂：矿区周边社会环境复杂，可能影响开发节奏。
• 发展规划风险：州政府规划执行可能未达预期，影响整体开发进度。

总结

甲基卡锂矿作为亚洲最大的伟晶岩型锂辉石矿区，具备显著的资源优势和开发潜力。甘孜州正通过制定详细规划，推动锂资源开发和产业链建设，目标打造“中国锂都”。然而，项目进展受到地质条件、社会环境及政策执行等因素影响，尚未完全实现预期目标。融捷股份通过并购和布局，已构建较为完整的锂产业链，但锂矿采选业务因多种原因停滞，影响了整体盈利能力。随着扩建项目进入环评公示阶段，项目有望取得实质性进展，但未来仍需关注相关风险因素。