20230417-东吴证券-贵州茅台-600519.SH-一季度主要经营数据点评_业绩略高于市场预期_发展动能充足_3页_434kb

贵州茅台一季度经营数据分析报告

业绩表现

• 2023年第一季度营业总收入约3916亿元，同比增长18%，归母净利润约2052亿元，同比增长19%。
• 业绩略高于市场预期，主要得益于i茅台平台的线上销售及产品结构调整。

业绩驱动因素

1. i茅台贡献：截至3月末，线上收入达1683亿元，环比增长显著，预计i茅台贡献超80%增量。
2. 产品结构优化：非标产品投放量增加，精品茅台和茅台1935等重点产品销售表现强劲。
3. 直销比率提升：一季度直销比例较去年同期的34%进一步提高。

市场动作与动销

• 当前回款进度约35%，价盘稳定，非标配货量较大。
• 茅台1935价格波动较大，批价稳定在1100元左右，成为吨价提升重要推手。
• 公司强化市场监管，通过品鉴活动促进产品渗透。

风险提示

• 经济复苏不及预期。
• 动销、消费复苏延迟。
• 食品安全风险。

未来展望

• 2023-2025年预计归母净利润年增保持16%-15%区间。
• 当前估值25-22倍PE，维持“买入”评级。

估值与投资建议

• 建议关注板块回调带来的布局机会，强调“全年稳健增长”与“营销改革动能”的持续释放。