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贵州茅台（600519SH）公司事件点评报告：2023年一季度业绩超预期

报告核心内容

• 业绩表现：贵州茅台2023年一季度总营收约为3916亿元，同比增长约18%；
• 总归母净利润约为2052亿元，同比增长约19%，“开门红”展现业绩韧劲。

投资要点

1. 营销策略：持续推广“五合营销法”，增强营销新动能；
   • 计划全年基本建设投资7109亿元，收入目标增长率约15%。
2. 数字化渠道：i茅台平台继续发力，2023年一季度预计将实现超80亿元营收；
   • 营收已占直销渠道约24%，销售网络以“4+5”产品架构为核心。
3. 新品推广：
   • 茅台1935预计2023年实现百亿元收入，“巽风·数字世界”上线推动节气文化酒布局；
   • 随着大众酱香酒教育推广，“台源酒”布局策略初显成效。

盈利预测

• 预计2023-2025年每股收益（EPS）分别为58.26元、67.65元、77.75元；
• 当前股价对应市盈率（PE）分别为29倍、25倍、22倍，维持“买入”评级。

核心财务数据与预测

• 营收与净利润增长率：2023年预期增长153%，2024年约148%，2025年约142%；
• 盈利能力：毛利率预计保持92%以上，ROE不断提升，2025年达到404%。

风险提示

• 宏观经济下行；
• 产能扩张不及预期；
• 改革进程不达预期；
• 数字营销平台增速未达预期；
• 批发价格快速上涨。

其他信息

• 加盟华鑫证券的分析师孙山山以基本面研究为核心，具备多年食品饮料领域研究经验。
• 免责声明：报告涉及投资建议与相关风险提示，仅供参考，不代表实际投资建议。

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