20240421-国联证券-钨_供给紧张或将维持_支撑钨价中枢抬升_11页_681kb

钨行业报告总结

钨的基本特性和下游需求

钨是一种自然界稀有的高熔点金属，具有高密度、高硬度、高耐磨性、高电导率和高温强度等特性，是国民经济和现代国防不可或缺的战略稀缺资源。其主要下游需求领域是硬质合金，约占2023年钨消费量的56.1%，用于制造切削工具、刀具、钻具、矿用工具、汽车部件、航空航天零件等，被誉为“工业的牙齿”。其他下游应用包括机械加工、矿山采掘、石油钻井、电子信息等。

全球钨矿资源分布

全球钨矿储量达440万金属吨，中国占比52.3%。2023年全球钨矿产量约78万金属吨，同比下降23%，产量主要由中、越、俄三国贡献。钨矿供给受开采控制指标限制，国内产能增长弹性小，未来产量受资源品位下降、成本上升等因素制约。中国钨矿资源丰富，但品位降低，开采条件趋严。

钨供给约束和未来发展

钨矿供给端表现为刚性，2024年开采指标进一步缩减。国内外钨矿项目短期内新增产量有限，导致全球供给紧张。产量下降与需求修复形成对比，供需缺口可能扩大。国内钨矿品位下降和环保安全加强，使得供给恢复困难。

钨需求端分析

2023年全球钨消费量增长13.9%，主要得益于制造业复苏。硬质合金需求有望好转，特别是在汽车、消费电子和工程机械领域。新能源和光伏领域增长显著，光伏钨丝需求因硅片细线化趋势快速增长。预计2024-2026年全球光伏钨丝需求量分别同比增长1036%、549%和154%，推动钨需求。

供需缺口与钨价中枢

2024-2025年，安徽省的钨和钨特钢等细分市场需求复苏，预计钨需求量分别达67万和70万金属吨，供给量约66万和66万吨，形成供需缺口-0.1万和-0.4万吨。钨价持续上涨，黑钨精矿和APT均价同比分别上涨128%和97%，支撑价格中枢抬升。

风险因素

包括宏观经济波动、产业政策变化（如钨矿开采指标调整）、安全生产及环保风险，以及测算偏差可能影响预测准确性。

总结表明，钨产业供给偏紧，需求复苏和光伏领域增长支撑钛价，但需警惕各种风险。