20260405-西南证券-理邦仪器-300206.SZ-2025年年报点评_25年业绩符合预期_海外增速稳健_6页_1mb

2025年公司业绩总结

核心内容

公司于2025年发布了年度报告，业绩表现符合预期，海外业务增长稳健，整体财务指标向好。2025年公司实现营收19.99亿元，同比增长8.97%，归母净利润3.06亿元，同比增长88.54%，扣非归母净利润2.93亿元，同比增长104.00%。公司各业务板块均呈现增长态势，尤其是病人监护和超声影像业务表现突出。

主要观点

• 业绩增长：公司2025年业绩呈现逐季增长扩大趋势，核心业务稳步放量，整体表现优于市场预期。
• 海外业务扩张：海外业务收入占比提升至62.69%，毛利率保持稳健，海外业务增长显著，成为公司增长的重要引擎。
• 国内业务复苏：国内业务收入实现1.31%的同比增长，成功扭转了近年下滑趋势，毛利率提升至63.50%。
• 产品创新与市场拓展：公司推出战略新品i500湿式血气分析仪，该产品在国内外市场表现良好，助力体外诊断业务增长。
• 智能化转型：公司推出“万象AI”人工智能大模型，应用于智慧医疗场景，提升诊断效率和智能化水平。同时，公司成为深圳首家获得国家智能制造能力成熟度四级认证的医疗器械企业。
• 产能建设：公司加速推进美国本土制造项目，新增20,882平方英尺的生产场地，于2025年四季度完成试产，增强北美市场供应链能力。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.5、4、4.6亿元，呈现稳步增长趋势。公司建议积极关注未来几年的增长潜力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2025年为19.99亿元，同比增长8.97%；预计2026-2028年分别为22.24亿元、24.87亿元、28.05亿元，年增长率分别为11.29%、11.80%、12.77%。
• 归母净利润：2025年为3.06亿元，同比增长88.54%；预计2026-2028年分别为3.51亿元、3.97亿元、4.61亿元，年增长率分别为15.06%、13.03%、15.97%。
• 毛利率：2025年为58.35%，预计2026-2028年将保持在58.65%-58.66%之间。
• 费用率：2025年销售/管理/研发费用率分别为20.86%、7.09%、15.10%，预计未来几年费用率将略有下降。
• 净利率：2025年为15.41%，预计2026-2028年将提升至15.94%-16.58%。
• ROE：2025年为14.04%，预计2026-2028年将稳步提升至14.52%。
• 估值指标：2025年PE为25倍，预计2026-2028年将降至16-21倍，PB预计降至2.35倍。

业务板块表现

业务增长预测

风险提示

• 汇率波动风险：可能影响公司海外业务的盈利能力。
• 新产品研发、注册及认证风险：新产品可能面临市场接受度和政策审批的不确定性。
• 海外业务拓展不及预期风险：海外市场的增长可能受到竞争和政策变化的影响。
• 市场竞争导致产品价格大幅下降的风险：可能压缩公司利润空间。

投资建议

公司未来几年业绩增长稳健，建议投资者积极关注其增长潜力。随着智能化转型和海外产能建设的推进，公司有望进一步提升市场竞争力和盈利能力。

分析师信息

• 分析师：杜向阳、陈辰
• 执业证号：S1250520030002、S1250524120002
• 联系方式：021-68416017, duxy@swsc.com.cn, chch@swsc.com.cn

数据来源

• Wind
• 西南证券

附录信息

• 公司地址：

  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼
  • 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼
  • 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼
  • 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼

• 机构销售团队：

  • 上海、北京、广深等地销售团队信息详见附表。