20220728-东方金诚-2022年6月城投债市场运行情况分析_城投债融资环比回升_二级市场交易显著升温_16页_3mb

城投债融资环比回升，二级市场交易显著升温

核心内容

2022年6月，城投债市场呈现出以下特点：

• 一级市场：城投债发行量及净融资规模环比显著回升，但净融资同比仍有所下滑。
• 二级市场：交易活跃度明显提升，信用利差收窄，异常交易次数环比下降，市场情绪改善。
• 政策环境：地方债务风险管控政策持续强化，强调遏制新增隐性债务与化解存量债务。
• 区域分化：融资表现仍呈现明显区域差异，西部及东北地区再融资压力较大，而部分省份如湖南改善显著。
• 信用风险：6月共有16家城投主体被下调信用评级，主要集中在贵州省，涉及债务逾期等风险问题。

主要观点

1. 一级市场表现

• 融资规模回升：6月城投债发行规模和净融资额环比大幅增长，分别为5262.08亿元和2236.67亿元，显示出市场情绪有所回暖。
• 中长期限融资回暖：中长期限城投债发行有所回升，弱资质主体融资压力有所缓解。
• 区域差异显著：江苏省融资活跃度最高，而贵州、广西、青海、甘肃、黑龙江等西部及东北省份仍呈现净偿还状态。
• 行政级别分化：地市级城投债发行占比最高，区县级发行占比上升，反映弱资质主体融资环境有所改善。
• 品种结构变化：私募债发行占比下降，中票发行占比上升；超短融和定向工具净融资由负转正。

2. 二级市场表现

• 交易活跃度提升：6月城投债二级市场交易额约11169.83亿元，环比增长25.30%。
• 信用利差收窄：5年期各等级城投债信用利差收窄，AAA、AA+、AA级利差分别变动-7.31BP、-4.10BP和-12.62BP。
• 异常交易减少：6月异常交易次数环比下降4.35%，显示市场交易趋于理性。
• 市场情绪改善：随着流动性充裕和稳增长政策的推动，城投债市场情绪总体向好。

关键信息

1. 政策热点

• 湖南省：6月8日发布政策文件，规范政府性投资项目，防范债务风险。
• 国务院20号文：强调省以下财政体制改革，规范开发区债务管理，遏制隐性债务增量。
• 专项债政策：新增专项债用作项目资本金比例仍有提升空间，政策性金融工具支持基建。
• 遵义市：成立金融工作领导小组，推动债务展期、重组、降息等措施。

2. 负面事件汇总

• 16家城投主体评级下调：主要集中于贵州省，如贵州钟山开发投资有限责任公司、毕节市天河城建开发投资有限公司等，涉及债务逾期、再融资压力大等问题。
• 16只城投债推迟或取消发行：多为中低评级主体，融资难度较高。

3. 异常交易情况

• 异常交易主体：包括潍坊渤海水产综合开发有限公司、天津渤海国有资产经营管理有限公司、广西柳州市东城投资开发集团有限公司等。
• 异常交易次数：6月异常交易次数为88家，环比下降4.35%，显示市场趋于稳定。
• 异常交易价差：平均价差幅度约为-4.02%，YTM偏离290.51BPs，较上月下降129.34BPs。

总结

2022年6月，城投债市场在一级和二级市场均有所改善，显示出一定的回暖迹象。尽管净融资同比仍有所下滑，但环比显著回升，中长期限城投债发行有所回暖，弱资质主体融资压力有所缓解。区域融资分化依然显著，江苏省表现突出，而贵州、广西等省份仍面临较大再融资压力。二级市场交易活跃度提升，信用利差收窄，市场情绪改善。政策层面持续强调隐性债务管控，预计下半年基建投资将有所发力，但对城投的依赖不可过高估计。同时，6月16家城投主体评级下调，主要集中在贵州，需持续关注其再融资风险。