> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 房地产债券市场3月运行情况总结 ## 核心内容概览 2026年3月，中国房地产债券市场呈现出发行规模扩大、净融资缺口扩大的趋势，同时二级市场交易活跃度上升，信用风险趋于平稳。整体来看，房地产行业仍处于深度调整阶段，但融资环境有所改善。 ## 主要观点 - **地产债发行规模显著增长**：3月地产债发行规模为364.7亿元，环比增长99.4%，同比增长21.4%。主要原因是当月债券到期规模较大（622.5亿元），房企借新还旧需求集中释放。 - **净融资缺口扩大**：3月地产债净融资缺口达257.8亿元，连续第四个月为负，主要受万科展期后融资成本上行及部分房企再融资难度增加影响。 - **发行成本小幅下降，期限缩短**：3月地产债平均发行利率为2.63%，环比下降5bp；平均发行期限为2.23年，环比缩短0.21年，主力发行品种为2年期AAA级地产债。 - **二级市场交易活跃度提升**：3月地产债成交只数和成交额分别为1644只和2462.7亿元，环比分别增长28.0%和78.8%。市场情绪受中东地缘冲突影响，机构调仓行为增多。 - **利差波动平稳，国企利差修复**：3月地产债利差在91.07bp-95.34bp区间窄幅波动，国企利差由月初89.46bp下行至82.36bp，民企利差则维持高位震荡。 - **境外债融资情况**：3月仅远洋集团发行0.4亿美元境外债用于债务重组，境外债净融资缺口环比小幅收窄0.5亿美元至18.1亿美元。 - **无新增违约或展期主体**：3月无新增境内外债券违约或展期主体，但有2只境内债展期，涉及规模22.6亿元，均为前期已出险房企。 - **销售数据低迷**：3月30城日均商品房销售数量为2379套，同比下降6.0%，表明房地产市场尚未出现明显回暖迹象。 ## 关键信息汇总 ### 一、境内地产债发行情况 - **发行规模**：364.7亿元，环比增长99.4%，同比增长21.4%。 - **发行结构**： - 中央国有房企：发行规模142.2亿元，占比39.0%，环比增长128.9%，同比增长23.9%。 - 地方国有房企：发行规模206.7亿元，占比56.7%，环比增长79.6%，同比增长17.0%。 - 民营房企：发行规模15.9亿元，占比4.4%，环比增长174.1%，同比增长74.7%。 - **净融资缺口**：257.8亿元，连续四个月为负，其中： - 中央国有房企净融资缺口67.7亿元。 - 地方国有房企净融资缺口137.7亿元。 - 民营房企净融资缺口52.4亿元。 ### 二、地产债利差与二级市场交易情况 - **利差波动**：3月利差在91.07bp-95.34bp之间波动，月末收于94.66bp。 - **国企利差修复**：国企利差由月初89.46bp下行至82.36bp。 - **民企利差高位震荡**：月末民企利差达200.37bp，较月初上行1.79bp。 - **二级市场交易活跃**： - 成交只数1644只，环比增长28.0%。 - 成交额2462.7亿元，环比增长78.8%。 - **价格异动频次**： - 单日价格偏离幅度超10%的频次为106次，环比增加55次。 - 单日价格跌幅超30%的频次为9次，涉及5家房企。 - 单日价格涨幅超30%的频次为25次，涉及4家房企。 ### 三、境外地产债情况 - **发行规模**：仅远洋集团发行0.4亿美元境外债，环比下降8.0亿美元。 - **净融资缺口**：18.1亿美元，环比收窄0.5亿美元。 - **境外债到期规模**：18.5亿美元，环比下降31.5%。 ### 四、信用风险与政策展望 - **无新增违约或展期主体**：3月无新增境内外债券违约或展期主体，但有2只境内债展期。 - **销售数据低迷**：30城日均商品房销售数量同比下降6.0%，显示市场仍处于调整期。 - **信用风险趋于平稳**：信用债融资成本继续下行，对地产债融资环境形成利好。 - **政策与销售跟踪**：后续需持续关注政策调整及销售改善情况，警惕销售端持续承压对部分民营房企及弱资质地方国有房企现金流的潜在影响。 ## 结论 3月地产债市场整体呈现发行规模扩大、净融资缺口扩大的趋势，但融资成本有所下行，市场情绪波动明显。二级市场交易活跃度提升，利差波动平稳，国企利差有所修复。境外债融资情况较为低迷，仅远洋集团有发行动作。整体来看，房地产行业仍处于深度调整阶段，需持续关注政策和销售数据的变化，防范信用风险。