20220421-东方金诚-2022年3月地产债运行情况报告_融创展期对市场冲击较大_二级市场价格剧烈波动__8页_845kb

融创展期对市场冲击较大 二级市场价格剧烈波动总结

核心内容概述

2022年3月，中国房地产行业债券市场整体呈现融资环境回暖趋势，但受政策效果滞后、企业信用风险持续蔓延等因素影响，二级市场价格波动剧烈，尤其受到融创集团展期事件的冲击。报告指出，尽管融资规模环比提升，但同比仍为负增，且民营房企融资占比下降，信用风险进一步加剧。

主要观点

1. 境内地产债融资回暖但未完全恢复

   • 3月境内地产债发行规模为500.92亿元，环比增长121.45%，但同比下降23.12%。
   • 净融资额连续两个月回正，为41.84亿元。
   • 民营房企融资规模降至发行总量的一成，仅3家民营主体发行债券，且发行规模同比下降78.21%。
   • 平均融资利率低于去年同期，但较2月有小幅上调，AAA级主体3年期债券平均利率提高47bp。

2. 融创展期事件引发市场剧烈波动

   • 融创展期事件是3月地产债价格剧烈波动的主要诱因，特别是“20融创01”债券。
   • 3月共有68只债券单日跌幅超10%，涉及24家房企；28次单日跌幅超30%，较2月显著增加。
   • “20融创01”在3月23日盘中两次跌停，最终跌幅达41.54%。
   • 4月1日，“20融创01”展期方案获得82%持有人支持，顺利通过。

3. 美元债融资规模下降，信用风险累积

   • 3月中资房企共发行6只美元债，合计融资约16.37亿美元，环比增加10.02亿美元，但净融资额为-57.76亿美元，同比降幅达183.39%。
   • 美元债发行期限仍以短期为主，且无新增违约主体，但多只美元债遭国际评级机构下调。

4. 信用风险事件频发，行业整体承压

   • 3月新增违约主体包括深圳龙光，违约规模达94.19亿元，较2月显著上升。
   • 美元债违约规模为25.6亿美元，反映房企偿债能力持续恶化。
   • 融创通过抵押核心资产进行展期，展现出偿债决心，对市场信心有一定提振作用。

5. 政策支持与市场反应不匹配

   • 尽管政策基调持续回暖，但市场对房地产行业仍持悲观预期。
   • 恒大、融创等信用风险事件加深了市场担忧，短期内民营房企融资困境难以缓解。
   • 二季度房企债券到期压力加大，信用风险仍较高，需更多有力政策支持。

关键信息

境内地产债情况

• 发行规模：3月发行规模500.92亿元，环比增长121.45%，同比下降23.12%。
• 净融资额：41.84亿元，连续两个月回正。
• 发行主体：27家房企发行，其中仅3家为民营企业。
• 融资利率：AAA级主体3年期债券平均利率较2月提高47bp，但整体仍低于去年同期。

融创展期事件影响

• 债券价格波动：融创债券价格波动频繁，单日跌幅超10%的交易日达10次。
• 展期方案：展期18个月，分阶段偿付本金，利息维持原有票面利率，孙宏斌提供无限连带责任担保。
• 市场影响：加深了资本市场对房地产行业的悲观预期，阻碍了行业回暖步伐。

美元债融资与违约情况

• 发行规模：3月发行6只美元债，合计16.37亿美元，环比增加10.02亿美元，但净融资额为负。
• 违约规模：3月美元债违约规模25.6亿美元，涉及4家主体，无新增违约主体。
• 评级下调：国际三大评级机构多次下调中资房企长期评级，下调次数较2月增长18.52%。

行业展望

• 信用风险持续：二季度房企债券到期压力加大，行业仍面临较大信用风险。
• 政策支持待加强：市场需更多有力政策支持以扭转悲观预期。
• 房企应对积极：通过出售、抵押核心资产等方式为展期方案增信，有助于改善市场信心。

结论

尽管政策环境持续改善，但房地产行业信用风险仍在蔓延，市场对行业的悲观预期尚未缓解。融创展期事件对二级市场价格造成显著冲击，反映出民营房企短期现金流压力较大。未来需政策持续发力，以推动市场信心恢复和融资环境改善，同时房企需积极应对信用风险，为行业良性循环奠定基础。