20251214-国泰海通-纺织服装业行业跟踪报告_11月制造台企营收表现分化_lululemon北美仍承压_CEO将于26年1月卸任_8页_1mb

报告摘要

11月制造台企营收表现分化，lululemon北美仍承压、CEO将于26年1月卸任

核心内容

2025年11月，制造台企营收表现分化，其中部分企业如裕元、志强、儒鸿实现增长，而丰泰、来亿则表现疲软。整体来看，中国大陆市场对lululemon表现出强劲增长，北美市场则仍面临压力。此外，lululemon现任CEO Calvin McDonald将于2026年1月31日卸任，公司预计2026年春季新品占比将达35%。

主要观点

制造台企营收分化：11月制造台企营收同比增幅不一，裕元/丰泰/钰齐/志强/来亿/儒鸿分别录得-2.4%、-11.8%、+6.6%、+3.1%、-5.8%、+1.5%。1-11月累计营收同比分别为+0.9%、-4.9%、+21.2%、+14.7%、+6.2%、+3.8%。
lululemon业绩超预期：2025年第三季度，lululemon收入达25.7亿美元，同比增长7%，超出市场预期。归母净利3.1亿美元，同比下降12.8%。中国大陆市场增长显著，而美洲市场则承压，Q3收入同比下降2%。
北美市场挑战：尽管北美市场在假日旺季和高基数下表现韧性，但品牌关税后提价、消费降级趋势等因素对市场造成压力。公司对Q4美国市场趋势持乐观态度，预计美国市场收入将稳定在-2%至-1%之间。
2026年展望：出口制造板块有望迎来业绩修复，主要基于关税政策落地、品牌共担压力减轻、产线优化等因素。推荐关注华利集团、九兴控股、申洲国际、超盈国际控股等企业。
品牌端投资建议：重点推荐三条主线：家纺、轻奢、低估值高股息。具体包括罗莱生活、水星家纺、富安娜、普拉达、新秀丽、波司登、江南布衣、滔搏等。

关键信息

1. 投资建议

投资排序：优先外贸企业，其次内需企业。
推荐标的：
- 制造端：华利集团、九兴控股、申洲国际、超盈国际控股。
- 品牌端：家纺（罗莱生活、水星家纺、富安娜）、轻奢（普拉达、新秀丽）、低估值高股息（波司登、江南布衣、滔搏）。

2. 行业数据

零售增长：2025年10月我国服装类零售额同比增长6.8%，11月纺服出口同比下降5.2%。
出口情况：1-11月我国纺服累计出口2678亿美元，同比下降2.1%。其中纺织品出口增长0.9%，服装及其附件出口下降4.4%。
原材料价格：棉花价格指数上涨，涤纶价格指数下跌，锦纶价格指数上涨，布伦特原油价格下跌，牛皮革进口单价下降，羊毛交易指数上涨。

3. 公司动态

健盛集团：拟投资3.5亿元建设江山棉袜智能制造工厂，8.2亿元建设埃及工厂。
赢家时尚：入股路威凯腾壹号股权投资合伙企业，出资4000万元，占比6%。
非凡领越：增持李宁股份，持股比例升至14.27%。
Brunello Cucinelli：上调2025年营收预期至11%-12%，并计划推出AI驱动电商网站。
爱马仕：领跑全球奢侈品转售市场，铂金包在二级市场涨幅达92%，客户留存率达104%。

4. 风险提示

终端消费意愿不及预期：消费者购买力可能受经济环境影响。
原材料价格波动：棉、涤纶、锦纶等价格波动可能影响企业利润。
行业竞争加剧：市场激烈竞争可能压缩利润空间。

评级说明

投资建议：纺织服装业评级为“增持”。
评级标准：股票评级基于相对沪深300指数的涨幅，行业评级基于行业表现与沪深300指数的对比。

投资者注意

投资需谨慎，市场有风险。
本报告仅供参考，不构成投资建议。
报告信息来源于公开资料，未经书面许可不得擅自使用或引用。

附录

分析师信息：
- 盛开（分析师）：021-23154510 / shengkai@ght.com / S0880525040044
- 钟启辉（研究助理）：021-23185686 / zhongqihui@ght.com / S0880125042254
公司地址：上海市黄浦区中山南路888号
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