20161021-广发证券-煤炭供给侧改革系列深度之十一：产能数据详解-供需面中长期看好，估值有望提升_16页_1mb

煤炭供给侧改革系列深度之十一：产能数据详解

核心内容

本报告详细分析了2016年煤炭行业的产能数据变化及政策影响，指出行业在供给侧改革背景下，中长期供需格局趋于平衡或略偏紧，同时煤价持续上涨，行业盈利改善，估值提升预期加大。

主要观点

全国产能概况

• 截至2016年6月底，全国煤矿数量为5930处，核准（核定）产能合计35.8亿吨。
• 其中，山西、内蒙古、陕西产能分别为9.3亿吨、7.8亿吨和3.9亿吨，合计占比达59%。
• 30万吨以下的煤矿占全国煤矿数量的69.5%，其产能占比为13%。

2016年产能变化

• 合法产能净增加约6300万吨，主要来自新建煤矿和改扩建煤矿。
• 新建煤矿投产143处，合计增加产能9595万吨；改扩建煤矿56处，增加3248万吨。
• 关闭煤矿423处，减少产能6482万吨；核定产能调减煤矿18处，减少440万吨。
• 产能释放政策推动下，4季度预计释放约1.5亿吨产量，但实际释放幅度低于预期。

产能释放政策

• 为抑制煤价过快上涨，发改委推动先进煤矿、一级安全煤矿等释放产能。
• 74家先进产能煤矿合计产能6.2亿吨，日均增产约50万吨。
• 一级安全质量标准化煤矿合计产能18亿吨，日均增产约87万吨。
• 安全高效煤矿合计产能约17.92亿吨，其中特级、一级、二级煤矿分别占72%、23%、5%。

去产能趋势

• 未来3-5年行业计划去产能8亿吨，合法在建矿规模为7亿吨，其他在建矿新增规模约3亿吨。
• 2016年已关闭产能约2.5亿吨，预计2017年开始关闭难度加大。
• 产能置换政策要求新建煤矿与关闭煤矿进行减量置换，严控新增产能。

关键信息

产能结构

• 9万吨及以下煤矿占煤矿总数的45.6%，产能约1.6亿吨。
• 30万吨以下煤矿占煤矿总数的70%，产能约4.5亿吨。
• 300万吨及以上煤矿占总产能的36.4%。

煤价与市场表现

• 9月以来煤价持续超预期，港口动力煤价格涨至1350元/吨，同比上涨55%。
• 炼焦煤价格涨至620元/吨，同比上涨23%。
• 动力煤价格回升至13年均价略高，炼焦煤价格回升至12-13年均价水平。

行业估值

• 行业多数公司PE在12-18倍，部分公司PE降至12倍以下。
• PB处于相对低位，如潞安、冀中、阳煤、神华等公司PB均在1.4倍以下。

行业前景

• 中长期供需面值得看好，未来将由宽松转向基本平衡或略偏紧。
• 经营业绩逐步改善，估值提升预期加大。
• 相对看好低估值且弹性较大的焦煤公司，如潞安环能、陕西煤业、阳泉煤业、冀中能源、西山煤电及部分央企龙头。

风险提示

• 供给侧改革进度低于预期。
• 需求超预期下滑。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

政策背景

• 2016年9月发改委启动增产预案，推动先进煤矿阶段性增产。
• 产能释放政策包括：276天增加至330天，释放安全产能；未批先建煤矿在落实产能置换指标后可提前投产。

未来展望

• 行业将逐步由宽松转向基本平衡或略偏紧。
• 供给释放预期持续加大，但需求环比进一步上升，煤价短期回调概率较低，可能在明年淡季后出现。
• 中期煤价仍有回落预期，但板块整体仍具投资价值。

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