20161021-广发证券-煤炭供给侧改革系列深度之十一_产能数据详解-供需面中长期看好_估值有望提升_15页_852kb

报告摘要

煤炭供给侧改革系列深度之十一：供需面中长期看好，估值有望提升

核心内容概述

本报告分析了2016年上半年我国煤炭行业产能变化情况，指出在供给侧改革背景下，行业整体呈现去产能与释放先进产能并行的态势。全国煤矿数量及产能结构呈现显著的区域和规模差异，同时煤价上涨超预期，推动行业盈利改善及估值提升预期。尽管短期内供需偏紧，但中长期来看，行业将逐步由宽松转向基本平衡或略偏紧的状态。

主要观点

全国产能分布：截至2016年6月底，全国煤矿共计5930处，核准产能合计35.8亿吨，其中30万吨以下的煤矿产能占比为12.5%，数量占69.5%。
主要产煤省份：山西、内蒙古、陕西合计产能21亿吨，占比59%；河南、贵州、山东、安徽、黑龙江等省份产能均在1亿吨以上。
产能变化：2016年1-6月，合法产能净增加约6300万吨，其中新建煤矿投产143处（+9595万吨），改扩建煤矿56处（+3248万吨），关闭煤矿423处（-6482万吨），核定产能调减18处（-440万吨）。
产能释放政策：为遏制煤价过快上涨，发改委自9月起陆续出台增产政策，包括部分煤矿增加至330个工作日生产，以及未批先建煤矿在落实产能置换后提前投产。
去产能趋势：未来3-5年，行业去产能目标为8亿吨，合法在建矿规模为7亿吨，减量置换后其他在建矿新增规模预计约3亿吨，叠加超产及违法违规产能约5亿吨，整体产能将由宽松转向平衡或略偏紧。
煤价表现：9月以来煤价持续上涨，港口动力煤和炼焦煤价格分别上涨55%和23%，期货价格也分别上涨41%和15%。炼焦煤价格回升至2012-2013年均价水平，动力煤价格回升至2013年均价略高的水平。
行业估值：多数公司PE在12-18倍之间，PB处于相对低位，估值提升预期加大。
重点公司：相对看好低估值及弹性较大的焦煤公司，如潞安环能、陕西煤业、阳泉煤业、冀中能源、西山煤电及部分央企龙头。