> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 创新药短期情绪有所好转，中长期仍看好 ## 核心内容 本周医药生物指数下跌 0.56%，跑赢沪深 300 指数 0.26 个百分点，行业涨跌幅排名第 8 位。自 2026 年初以来，医药行业下跌 11.96%，跑输沪深 300 指数 15.14 个百分点，行业涨跌幅排名第 22 位。医药行业估值水平（PE-TTM）为 27.81 倍，相对全部 A 股溢价率为 44.37%（+1.00p），相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 8.72%（+1.56pp），相对沪深 300 溢价率为 95.55%（-0.43pp）。 ## 主要观点 1. **短期情绪有所好转**：尽管创新药板块受 ASCO 后“买预期、卖事实”与 AI 等主线资金虹吸影响，短期风险偏好下降，但随着地缘缓和与产业回购密集释放托底信号，CXO/biotech 情绪回暖，板块估值处于底部，利好频出，有望实现底部反转。 2. **创新药研发进展**：6 月 8 日，荣昌生物宣布泰它西普（RC18）治疗干燥综合征和 IgA 肾病两项新适应症获 NMPA 批准上市，标志着干燥综合征领域迎来全球首个获批的生物制剂，并开启精准治疗 IgA 肾病新时代。 3. **医药反腐政策发布**：14 部委联合发布《关于印发 2026 年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》，旨在加强行业自律，纠治违法违规行为，提升卫生健康服务水平。 4. **医药行业表现分化**：本周医药行业呈现结构性分化，线下药店表现最好，涨幅达 4.2%，而医疗设备、中药等板块跌幅较大。年初以来，医疗研发外包、医疗耗材和线下药店为表现前三板块。 ## 关键信息 ### A 股组合 - **公司列表**：华康洁净、恒瑞医药、首药控股-U、长春高新、华东医药、通化东宝、西藏药业、美好医疗、新华医疗、亿帆医药 - **上周表现**：整体下跌 1.4%，跑输大盘 0.6 个百分点，跑输医药指数 0.9 个百分点 ### 港股组合 - **公司列表**：中国生物制药、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、同源康医药-B、和黄医药、先声药业、三生制药、亚盛医药、云顶新耀、微创医疗 - **上周表现**：整体下跌 0.4%，跑赢大盘 0.6 个百分点，跑赢恒生医疗保健指数 0.5 个百分点 ## 行业表现 - **本周涨跌幅**：线下药店涨幅最大（4.2%），医疗设备、中药、医药流通等板块跌幅较大。 - **年初以来涨跌幅**：医疗研发外包、医疗耗材、线下药店为表现前三板块。 - **估值水平**：医药行业 PE-TTM 为 27.81 倍，相对全部 A 股溢价率较高，但相对沪深 300 溢价率有所下降。 ## 风险提示 - 医药行业政策不确定性超预期 - 研发进展不及预期 - 业绩不及预期 ## 相关研究 1. 创新药专题：PD-(L)1 经治后耐药困局不容忽视，2026 年催化密集 2. 医药行业周报（6.1-6.5）：创新药短期情绪低迷，中长期仍看好 3. 创新药专题：中国之声闪耀 2026 ASCO 4. 医药行业周报（5.25-5.29）：BD 合作持续推进，ASCO 年会正式开幕 5. 医药行业周报（5.18-5.22）：ASCO 年会倒计时 ## 个股表现 - **涨幅前十**：赛伦生物（+23.3%）、花园生物（+22.8%）、正川股份（+21.6%）、爱迪特（+17.8%）、迪安诊断（+17.7%）、威高血净（+17.1%）、灵康药业（+15.2%）、赛分科技（+14.1%）、荣昌生物（+12.2%）、贝达药业（+10.5%） - **跌幅前十**：ST 南新（-28.0%）、英特集团（-16.7%）、海泰新光（-16.6%）、\*ST 未名（-16.5%）、舒泰神（-15.2%）、艾德生物（-14.7%）、珍宝岛（-14.3%）、纳微科技（-14.0%）、九安医疗（-13.8%）、上海凯宝（-12.5%） ## 数据与图表 - **图 1**：本周行业涨跌幅 - **图 2**：年初以来行业涨跌幅 - **图 3**：最近两年医药行业估值水平（PE-TTM） - **图 4**：最近 5 年医药行业溢价率 - **图 5**：行业间估值水平走势对比（PE-TTM 整体法） - **图 6**：行业间相对沪深 300 超额累计收益率 - **图 7**：本周子行业涨跌幅 - **图 8**：年初至今医药子行业涨跌幅 - **图 9**：子行业相对全部 A 股估值水平（PE-TTM） - **图 10**：子行业相对全部 A 股溢价率水平（PE-TTM） - **图 11**：短期流动性指标 R007 与股指市盈率的关系 - **图 12**：2015 年至今的 M2 同比数据与股指市盈率的关系 - **图 13**：净投放量和逆回购到期量对比图 - **图 14**：投放量和回笼量时间序列图 ## 结论 尽管医药行业短期内受到政策与市场情绪影响，但创新药板块在估值底部，利好频出，有望实现底部反转。随着国产创新药在全球产业中的参与度提升，其在早期研发阶段有望对欧美药企实现追赶甚至反超。行业整体表现分化，部分子板块如线下药店表现较好，而其他板块如医疗设备、中药等则表现较弱。未来，随着政策的逐步落实和创新药研发进展的推进，医药行业有望迎来新的发展机遇。