20260613-西南证券-医药行业周报_创新药短期情绪有所好转_中长期仍看好_32页_4mb

报告摘要

创新药短期情绪有所好转，中长期仍看好

核心内容

本周医药生物指数下跌 0.56%，跑赢沪深 300 指数 0.26 个百分点，行业涨跌幅排名第 8 位。自 2026 年初以来，医药行业下跌 11.96%，跑输沪深 300 指数 15.14 个百分点，行业涨跌幅排名第 22 位。医药行业估值水平（PE-TTM）为 27.81 倍，相对全部 A 股溢价率为 44.37%（+1.00p），相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 8.72%（+1.56pp），相对沪深 300 溢价率为 95.55%（-0.43pp）。

主要观点

短期情绪有所好转：尽管创新药板块受 ASCO 后“买预期、卖事实”与 AI 等主线资金虹吸影响，短期风险偏好下降，但随着地缘缓和与产业回购密集释放托底信号，CXO/biotech 情绪回暖，板块估值处于底部，利好频出，有望实现底部反转。
创新药研发进展：6 月 8 日，荣昌生物宣布泰它西普（RC18）治疗干燥综合征和 IgA 肾病两项新适应症获 NMPA 批准上市，标志着干燥综合征领域迎来全球首个获批的生物制剂，并开启精准治疗 IgA 肾病新时代。
医药反腐政策发布：14 部委联合发布《关于印发 2026 年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》，旨在加强行业自律，纠治违法违规行为，提升卫生健康服务水平。
医药行业表现分化：本周医药行业呈现结构性分化，线下药店表现最好，涨幅达 4.2%，而医疗设备、中药等板块跌幅较大。年初以来，医疗研发外包、医疗耗材和线下药店为表现前三板块。

关键信息

A 股组合

公司列表：华康洁净、恒瑞医药、首药控股-U、长春高新、华东医药、通化东宝、西藏药业、美好医疗、新华医疗、亿帆医药
上周表现：整体下跌 1.4%，跑输大盘 0.6 个百分点，跑输医药指数 0.9 个百分点

港股组合

公司列表：中国生物制药、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、同源康医药-B、和黄医药、先声药业、三生制药、亚盛医药、云顶新耀、微创医疗
上周表现：整体下跌 0.4%，跑赢大盘 0.6 个百分点，跑赢恒生医疗保健指数 0.5 个百分点

行业表现

本周涨跌幅：线下药店涨幅最大（4.2%），医疗设备、中药、医药流通等板块跌幅较大。
年初以来涨跌幅：医疗研发外包、医疗耗材、线下药店为表现前三板块。
估值水平：医药行业 PE-TTM 为 27.81 倍，相对全部 A 股溢价率较高，但相对沪深 300 溢价率有所下降。

风险提示

医药行业政策不确定性超预期
研发进展不及预期
业绩不及预期

个股表现

涨幅前十：赛伦生物（+23.3%）、花园生物（+22.8%）、正川股份（+21.6%）、爱迪特（+17.8%）、迪安诊断（+17.7%）、威高血净（+17.1%）、灵康药业（+15.2%）、赛分科技（+14.1%）、荣昌生物（+12.2%）、贝达药业（+10.5%）
跌幅前十：ST 南新（-28.0%）、英特集团（-16.7%）、海泰新光（-16.6%）、*ST 未名（-16.5%）、舒泰神（-15.2%）、艾德生物（-14.7%）、珍宝岛（-14.3%）、纳微科技（-14.0%）、九安医疗（-13.8%）、上海凯宝（-12.5%）

数据与图表

图 1：本周行业涨跌幅
图 2：年初以来行业涨跌幅
图 3：最近两年医药行业估值水平（PE-TTM）
图 4：最近 5 年医药行业溢价率
图 5：行业间估值水平走势对比（PE-TTM 整体法）
图 6：行业间相对沪深 300 超额累计收益率
图 7：本周子行业涨跌幅
图 8：年初至今医药子行业涨跌幅
图 9：子行业相对全部 A 股估值水平（PE-TTM）
图 10：子行业相对全部 A 股溢价率水平（PE-TTM）
图 11：短期流动性指标 R007 与股指市盈率的关系
图 12：2015 年至今的 M2 同比数据与股指市盈率的关系
图 13：净投放量和逆回购到期量对比图
图 14：投放量和回笼量时间序列图

结论

尽管医药行业短期内受到政策与市场情绪影响，但创新药板块在估值底部，利好频出，有望实现底部反转。随着国产创新药在全球产业中的参与度提升，其在早期研发阶段有望对欧美药企实现追赶甚至反超。行业整体表现分化，部分子板块如线下药店表现较好，而其他板块如医疗设备、中药等则表现较弱。未来，随着政策的逐步落实和创新药研发进展的推进，医药行业有望迎来新的发展机遇。

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