20161021-华泰证券-供给侧慢牛系列之十一_新型基建之轨交_大时代的烽火已燃_17页_1mb

城市轨交发展分析总结

核心内容

城市轨道交通（以下简称“城市轨交”）作为解决城市病的重要手段，正在成为新型基础设施建设的重点领域。随着城镇化率的持续提升和机动车保有量的快速增长，城市交通拥堵和环境污染问题日益严重，轨道交通以其大运量、速度快、环保、低社会成本等优势，成为优化城市出行结构、缓解交通压力的关键。

主要观点

• 政策推动：中央与地方政府对城市轨交建设的政策支持力度持续增强，审批流程加快，财政资金倾斜明显，未来政策扶持力度可能超预期。
• 市场空间巨大：预计未来十年城市轨交总投资额将达4万亿元，其中“十三五”期间投资1.8-2万亿元，“十四五”期间投资2-2.2万亿元。
• PPP模式创新：通过“PPP+轨交+物业”模式，将轨交沿线房地产开发权的外部性内部化，解决融资和盈利难题，推动轨交建设。
• 产业链布局：城市轨交产业涵盖工程建设、机电设备、智能系统等多个环节，建议从这三大主线进行投资布局。
• 风险提示：政策扶持力度不及预期或轨交建设进度不及预期可能影响行业发展。

关键信息

城市轨交现状

• 截至2015年，我国城市轨交运营里程达3618公里，跃居世界第一。
• 2015年全国平均每公里日均客流强度为1.21万人次，部分城市如北京、广州、深圳等表现突出。
• 轨道交通项目在2016年第三批PPP示范项目中占据重要位置，总投资额超1万亿元。

城市轨交投资空间

• “十二五”期间累计完成投资12289亿元，年均增长约514亿元。
• “十三五”预计投资1.8-2万亿元，“十四五”预计投资2-2.2万亿元，未来十年总投资将达4万亿元。
• 2020年达到申报标准且尚未开通地铁的城市或达79座，预计新增投资空间约1万亿元。

PPP模式与轨交建设

• 轨道交通项目在PPP项目库中占比约10%，但落地率低于整体PPP项目落地率23.8%。
• “PPP+轨交+物业”模式将轨交沿线房地产开发权的外部性内部化，提升项目盈利能力。
• 金融创新和二级市场交易流转平台的推出，为PPP融资提供新渠道。

产业主线与投资建议

1. 工程建设：

   • 中设集团：江苏唯一一家工程设计综合甲级资质，轨道交通设计领域竞争优势突出。
   • 中国中铁：全球最大建筑工程承包商之一，受益于轨交建设及“一带一路”带来的增量市场。
   • 隧道股份：软土隧道施工企业，具备国家级技术的隧道龙头。
   • 中铁二局：铁路建设系统公司，市政公用工程占比提高，受益于轨交建设浪潮。

2. 机电设备：

   • 康尼机电：交通轨道门供应商，拥有诸多国内外大客户认证。
   • 鼎汉技术：轨道交通电气及自动化系统高新技术企业，尤其在信号电源方面具有优势。

3. 智能系统：

   • 达实智能：智慧城市建设及建筑节能服务商，受益于PPP浪潮，轨道交通行车与自动化领域龙头。
   • 辉煌科技：铁路信号通信领域公司，列车WiFi龙头。

行业发展趋势

• 城市轨交将成为未来基础设施建设的主攻方向。
• 地铁沿线土地综合开发模式有望出现突破，吸引社会资本和企业参与。
• 2016年10月，全国43个城市的轨道交通建设规划获得批复，总里程约8600公里。

政策与项目进展

• 财政部第三批PPP示范项目公布，轨道交通项目投资总额达850.62亿元，占总投资的7%。
• 2016年11月将举行第十届轨道交通与城市国际峰会，预计将推动行业交流与合作。
• 轨交申报门槛有望下调至城区人口150万人以上，促进更多城市加入建设行列。

总结

城市轨道交通在政策支持、市场需求和投资空间等方面均展现出强劲的发展势头。随着PPP模式的创新和土地综合开发的推进，轨交建设将迎来新的发展机遇。建议投资者关注工程建设、机电设备和智能系统三大主线，把握城市轨交发展的投资机会。同时，需关注政策扶持力度及建设进度等潜在风险。