20220412-天风证券-公元股份-002641.SZ-全年利润承压_看好公司中长期成长性_4页_877kb

公元股份（002641）总结

核心内容

公元股份（002641）在2021年实现了收入的快速增长，但利润端受到多重因素影响而承压。公司全年收入达到88.8亿元，同比增长26.2%，但归母净利润为5.8亿元，同比下降25.0%。尽管如此，公司对中长期成长性持乐观态度，并维持“买入”评级。

主要观点

• 收入增长显著：2021年公司收入增长迅速，全年营收保持较高增长，但利润未能同步增长。
• 利润承压明显：2021年公司归母净利润同比大幅下降，主要受疫情反复、原材料价格上涨及地产调控等因素影响。
• 销量稳步提升：公司塑料管道销量同比增长12.6%，销售均价上涨10.3%，显示产品结构优化和市场拓展能力。
• 毛利率下滑：受原材料价格上涨影响，公司整体毛利率同比下降6.8个百分点，其中PVC/PE/PPR管材毛利率分别下降8.2、6.6、4.2个百分点。
• 费用控制能力增强：期间费用率同比下降1.5个百分点，显示公司在成本管理方面有所成效。
• 现金流紧张：2021年公司经营性现金流净额仅为3.4亿元，同比下降68.3%，主要由于应收账款和存货增加。
• 产能释放预期：公司截至2021年末拥有塑料管道产能100万吨以上，未来产能有望持续释放，支撑中长期利润增长。
• 投资预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.1/8.6/10.1亿元，2022年目标市盈率11倍，对应目标价6.38元。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

风险提示

• 原材料涨价超预期
• 地产政策持续收紧
• 产能释放不及预期

结论

尽管2021年公司面临利润承压的挑战，但其收入增长势头良好，未来产能释放和行业整合有望支撑中长期利润增长。公司费用控制能力增强，且原材料价格在2022Q1有所回落，预计2022-2024年归母净利润将稳步提升。考虑到公司基本面和行业前景，维持“买入”评级。