海外油气行业跟踪第一期：短期油价或维持高位震荡，LNG进口持续高增长-20180707-兴业证券-13页

报告摘要

能源行业研究报告总结：海外油气行业跟踪（第一期）

核心内容

本报告分析了2018年6月国际油价走势及中国天然气消费情况，认为短期内油价将维持高位震荡，而中国天然气消费增速较快，LNG进口持续增长。同时，报告对重点油气行业公司进行了估值分析，并提出了相关的风险提示。

主要观点

国际油价走势：2018年6月国际油价总体小幅回落，但受OPEC增产不及预期、美国对伊朗制裁、委内瑞拉产量下滑及美国国内运输瓶颈等因素影响，油价回升。
OPEC增产：OPEC在6月开始增产，但增产幅度（60-70万桶/日）低于市场预期（100-150万桶/日），且OPEC减产执行率下降至110%。
美国对伊朗制裁：美国重启对伊朗制裁是近期油价上涨的主要推手，预计下半年伊朗原油出口将减少30-50万桶/日，2019年可能下降70-100万桶/日。
委内瑞拉产量下滑：委内瑞拉石油产量持续下降，预计年底将降至100万桶/日以下。
美国原油产出：美国原油产量增长受制于Permian地区的运输瓶颈，短期内难以缓解。
中国天然气消费：2018年1-5月，中国天然气消费量同比增长14.3%，LNG进口量同比大幅增长55%，首次在一年内连续多个月天然气进口量超越日本。
天然气价格并轨：中国自2018年6月10日起理顺居民用气门站价格，推动天然气价格机制市场化改革。

关键信息

1. 油价分析

短期走势：国际油价短期内维持高位震荡，OPEC增产后市场供需趋于宽松，但伊朗问题仍存不确定性，美国页岩油增产情况也将影响长期趋势。
市场因素：美国对伊朗制裁、OPEC增产、委内瑞拉产量下降、美国运输瓶颈共同影响油价。
价格波动：6月份，美国WTI原油现货价格平均为67.66美元/桶，环比下降2.34美元；布伦特原油现货价格平均为74.33美元/桶，环比下降2.6美元。
价差扩大：布伦特与WTI价差扩大，主要由于地缘政治风险对布伦特支撑更强，而美国产量增长受限。

2. 中国天然气市场

消费增长：2018年1-5月，中国天然气表观消费量同比增长17.8%，天然气进口量同比增长36.4%。
LNG进口增长：LNG累计进口量同比大幅增长55%，成为天然气进口增长的主要动力。
门站价格并轨：居民与非居民门站价并轨，推动天然气价格市场化，有利于上游企业，但对下游企业影响较小。

3. 重点公司估值

代码	证券简称	总市值(亿港币)	PE-TTM	2018PE	2019PE	PB
0857.HK	中国石油	15,439	30.4	15.1	13.7	0.7
0386.HK	中国石化	8,831	13.3	9.3	9.3	0.9
0883.HK	中海油	5,617	19.4	8.9	9.0	1.3
XOM.US	埃克森美孚	27,351	22.4	16.7	15.4	1.9
RDSA.LN	荷兰皇家壳牌	22,876	18.5	12.3	11.0	1.5
BP.LN	英国石油公司	11,956	34.3	14.1	13.2	1.5
CVX.US	雪佛龙	18,594	27.9	15.6	14.9	1.6
FP.PA	道达尔	13,056	19.2	11.9	11.1	1.4
0384.HK*	中国燃气*	1,605	26.3	19.8	16.6	5.6
2688.HK*	新奥能源*	852	25.7	16.8	14.8	4.2
1193.HK*	华润燃气*	734	19.7	16.8	14.6	3.3
3633.HK	中裕燃气	189	33.9	-	-	6.0
600642.CH	申能股份	264	14.3	10.4	9.5	0.9
601139.CH	深圳燃气	182	16.8	14.6	12.5	1.8
600917.CH	重庆燃气	121	26.8	27.5	27.5	2.6
002267.CH	陕天然气	90	15.5	15.7	13.7	1.3
3899.HK*	中集安瑞科*	145	29.2	14.2	12.2	1.1
300228.CH	富瑞特装	34	81.1	14.0	-	1.6
300471.CH	厚普股份	32	-	9.0	6.1	1.6

4. 原油供需分析

OPEC原油产量与需求：OPEC原油产量在2018年6月达到3,232万桶/日，为今年1月以来最高；OPEC需求量在2018年6月为38.9百万桶/日。
Non-OPEC原油产量与需求：Non-OPEC原油产量在2018年6月达到61.3百万桶/日；Non-OPEC需求量在2018年6月为99.2百万桶/日。
世界原油供需：世界原油产量在2018年6月达到100.2百万桶/日；世界原油需求量在2018年6月达到99.2百万桶/日。

5. 风险提示

伊核问题恶化：可能对全球原油供应造成影响，导致油价上涨。
OPEC大幅增产：可能对油价形成压制。
中美贸易战问题恶化：可能对全球原油市场产生影响，特别是中国对伊朗原油进口的决定。

结论

本报告指出，短期内国际油价将维持高位震荡，中国天然气消费增速较快，LNG进口持续增长。同时，中国天然气价格并轨政策推动天然气价格市场化改革，有利于行业发展。重点公司估值显示，部分公司具备较高的投资价值。然而，存在一定的市场风险，如伊核问题恶化、OPEC大幅增产及中美贸易战问题恶化，可能影响油价走势及天然气市场发展。

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