20181224-招商证券-11月石化行业主要进出口数据分析_伊朗出口捉摸不定_我国油气进口依存度再上升_14页_1mb

伊朗出口捉摸不定，我国油气进口依存度再上升

核心内容

2018年11月，全球油气市场呈现出复杂变化，伊朗原油出口数据失真，委内瑞拉出口量上升，沙特出口量创新高，我国油气进口持续增长，对外依存度进一步上升。同时，天然气和PX进口数据也显示出增长趋势，反映了我国能源需求的持续上升。

主要观点

1. 伊朗原油出口数据失真，实际出口量估计环比下降

• 11月伊朗原油出口量为100万桶/天，环比10月的156.94万桶/天大幅下降。
• 伊朗为规避制裁，关闭了油轮应答器，导致数据失真，实际出口量可能高于公布数据。
• 修正后的11月上半月出口量为157.1万桶/天，其中对中国出口量为107.1万桶/天，环比增长；对印度出口量为28.6万桶/天，环比下降。
• 欧洲和土耳其的进口量可能因船期无法跟踪而降至0。

2. 委内瑞拉原油出口环比大幅上升，产量或有低估

• 11月委内瑞拉原油出口量为145.03万桶/天，环比上涨26万桶/天。
• 1-11月平均出口量为125万桶/天，已连续4个月超过OPEC第二信源的产量数据。
• 委内瑞拉官方产量数据为144万桶/天，与出口数据较为匹配，表明实际产量可能被低估。

3. 沙特原油出口量创新高，对中国出口增长明显

• 11月沙特原油出口量为771.67万桶/天，环比增加约18万桶/天，创17年以来新高。
• 对中国出口量达166.7万桶/天，环比上涨约28万桶/天，是沙特第二大出口目的国。
• 对日本、美国的出口量也有所增长，显示出沙特对我国能源出口的重视。

4. 我国原油进口量同比增长8.3%，对外依存度升至71.1%

• 11月我国原油进口量为4287.2万吨，环比上升10%，创历史新高。
• 1-11月累计进口量达4.181亿吨，同比增长8.3%。
• 国内原油产量同比下降1.6%，表观消费量同比增长5.6%，对外依存度升至71.1%。
• 俄罗斯继续稳居第一大进口来源国，1-10月份额上升至15.45%；沙特稳居第二，份额回升至11.51%。

5. 我国天然气进口高速增长，表观消费量同比增长18%

• 1-11月管道天然气进口量达467.24亿立方米，同比增长22.1%；LNG进口量达660.92亿立方米，同比增长43.9%。
• 表观消费量达2535.59亿立方米，同比增长18.1%，对外依存度升至43.3%。
• 澳大利亚仍是LNG主要来源，但份额有所下降；印尼和美国份额上升明显。

6. 我国PX进口同比增长10.4%

• 11月PX进口量为138.5万吨，环比基本持平。
• 1-11月累计进口量达1440.4万吨，同比增长10.4%。
• 韩国和日本仍为主要来源，印度份额上升明显。

关键信息

• 伊朗出口数据失真：由于油轮应答器关闭，数据无法准确追踪，实际出口量可能高于公布数据。
• 委内瑞拉出口量上升：可能受船期因素影响，实际产量可能被低估。
• 沙特出口量创新高：对中国的出口增长显著，显示出对我国市场的重视。
• 我国原油进口增长：对外依存度持续上升，俄罗斯份额加速增长。
• 天然气进口高速增长：LNG进口量增长显著，来源逐步多元化。
• PX进口保持增长：韩国和日本仍是主要来源，印度份额上升。

风险提示

• 减产效果低于预期
• 需求增长不及预期

投资建议

• 短期策略：建议以防守为主，关注低估值、高股息率的一体化油气公司。
• 行业展望：油价回调较多，行业进入需求淡季，投资节奏应谨慎。

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师
• 石亮：石化行业分析师
• 李舜：石化行业分析师

投资评级定义

• 公司短期评级：以6个月内股价表现与沪深300指数对比为标准
• 公司长期评级：以公司长期竞争力与行业平均水平对比为标准
• 行业投资评级：以行业指数与沪深300指数对比为标准

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格
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