20260108-中信期货-能源化工策略日报_委内瑞拉原油供应将逐步正常拖累油价_塑料反弹打开进口套利窗口_32页_7mb

中信期货研究|能源化工策略日报总结

核心内容

2026年1月8日，中信期货发布的能源化工策略日报指出，原油市场因委内瑞拉供应逐步恢复及美国的销售主导，进入震荡格局。塑料反弹打开进口套利窗口，但上方空间有限。整体化工品市场情绪偏暖，但基本面和需求端存在不确定性，市场维持震荡走势。

主要观点

原油

• 观点：地缘政治持续扰动，油价延续震荡。
• 主要逻辑：美国与委内瑞拉原油贸易量增加，同时美国逐步减少对委内瑞拉的制裁，预计年内委内供应量略有回升，但俄乌及伊朗地缘风险仍是主导因素。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：中美关税政策变化，OPEC+产量政策调整。

沥青

• 观点：美国处理委内瑞拉受制裁原油，沥青期价震荡。
• 主要逻辑：欧佩克+暂停增产，委内瑞拉向美国移交石油，重油供应增加，但沥青需求疲软，库存积累。
• 中期展望：震荡下跌。
• 风险提示：原油价格波动，地缘局势升级。

高硫燃油

• 观点：委内瑞拉局势可控，燃油期价回落。
• 主要逻辑：重油供应增加，但亚太地区高位浮仓压制需求，中东燃油发电需求逐步被天然气和光伏替代。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：地缘升级，经济衰退。

低硫燃油

• 观点：低硫燃油期价走低。
• 主要逻辑：跟随原油震荡走低，面临绿色能源替代和高硫替代压力。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：地缘升级，经济衰退。

PX

• 观点：板块情绪偏暖，下游需求仍有支撑，维持区间整理。
• 主要逻辑：国际油价偏弱，成本支撑不足，但PTA涨势较强，支撑PX价格。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：原油价格波动，PTA装置异动。

PTA

• 观点：成本指引有限，但化工品情绪热烈支撑价格坚挺。
• 主要逻辑：国际油价日盘表现一般，但国内化工品情绪偏暖，社会库存去库，整体供需偏紧。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：原油价格宽幅震荡，聚酯超预期减产。

纯苯

• 观点：弱现实压制，盘面震荡运行。
• 主要逻辑：下游苯乙烯需求疲软，高库存压制价格，但美韩价差高位对纯苯形成底部支撑。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：原油及石脑油价格波动，宏观政策变化。

苯乙烯

• 观点：出口和商品氛围偏暖带动，苯乙烯近期震荡偏强。
• 主要逻辑：出口新增成交，资金配置选择多配，但下游利润受挤压，需求疲软。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：原油上涨，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。

MEG

• 观点：煤化工普涨提振氛围，但受基本面压力涨幅有限。
• 主要逻辑：煤价震荡上行，成本支撑明显，但自身累库周期难以扭转，反弹空间有限。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：油价宽幅整理，下游负反馈。

短纤

• 观点：成本带来一定支撑，但需求持续性不足，利润承压。
• 主要逻辑：上游聚酯原料走势震荡，下游需求疲软，库存阶段性累积。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：油价宽幅整理，下游需求超预期走强。

瓶片

• 观点：1月份装置检修增多，基差坚挺。
• 主要逻辑：原料支撑尚可，但下游补货意愿不高，市场重心震荡调整。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：中美关税贸易摩擦升级，新装置投产延后。

甲醇

• 观点：沿海累库放缓，去库预期下甲醇稳中偏强。
• 主要逻辑：港口库存增速放缓，进口缩量利好，但MTO利润不佳。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：煤价大幅上涨，下游负反馈。

尿素

• 观点：新单成交推涨价格接近压力位，尿素震荡看待。
• 主要逻辑：供应端日产和开工在高位，但需求端对高价货源抵触，库存持平。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：煤价大幅下跌，政策管控风险，需求不及预期。

LLDPE

• 观点：下游成交有所减量，塑料上方空间谨慎。
• 主要逻辑：油价震荡，委内瑞拉原油出口不确定性，炼厂高开工下库存压力向成品油转移。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：油价回落、海外供给超预期、汇率波动。

PP

• 观点：煤价间接提振，但基差支撑有限，PP谨慎上行。
• 主要逻辑：煤价反弹，但下游需求淡季，期价反弹后成交转淡。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：油价上行，政策落地效果超预期。

PVC

• 观点：供应扰动频发，PVC谨慎乐观。
• 主要逻辑：海外装置短停、陕西电石限制类产能用电成本增加，短期供应弹性提升。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：政策预期落空，成本塌陷。

烧碱

• 观点：市场情绪偏好，烧碱受带动。
• 主要逻辑：地缘扰动提振情绪，陕西差别电价带动成本上移。
• 中期展望：震荡。
• 风险提示：需求不佳，现货大跌；宏观扰动，中下游补库超预期。

关键信息

• 委内瑞拉原油供应逐步正常化，由美国主导销售，导致油价震荡。
• 塑料因反弹打开进口套利窗口，但上方空间有限。
• 亚洲高硫燃料油市场首次出现Backwardation结构，反映供应预期变化。
• 化工品整体情绪偏暖，但基本面和需求端疲软，市场维持震荡。
• 短纤和瓶片受检修预期支撑，但需求不足制约涨幅。
• 原油与燃料油价差、裂解价差等指标显示供需格局偏弱。
• 甲醇、尿素等品种受去库预期和成本支撑影响，走势偏强。
• 风险提示包括中美关税政策、OPEC+产量政策、地缘局势升级等。

品种数据监测

跨期价差

• Brent：M1-M2价差0.39元/吨
• Dubai：M1-M2价差-0.08元/吨
• PX：1-5月价差-54元/吨，5-9月价差114元/吨，9-1月价差-60元/吨
• PTA：1-5月价差-44元/吨，5-9月价差76元/吨，9-1月价差-32元/吨
• MEG：1-5月价差-185元/吨，5-9月价差-91元/吨，9-1月价差276元/吨
• 短纤：9-1月价差94元/吨
• 苯乙烯：8-9月价差-1元/吨
• PVC：1-5月价差-312元/吨，5-9月价差-113元/吨，9-1月价差551元/吨

基差

• 沥青：基差-90元/吨
• 高硫燃油：基差206元/吨
• 低硫燃油：基差251元/吨
• PX：基差-34元/吨
• PTA：基差-55元/吨
• 乙二醇：基差-139元/吨
• 短纤：基差76元/吨
• 苯乙烯：基差12元/吨
• 甲醇：基差6元/吨
• 尿素：基差-40元/吨
• PP：基差-236元/吨
• 塑料：基差-142元/吨
• PVC：基差-212元/吨
• 烧碱：基差-111元/吨

跨品种价差

• 1月PP-3MA：价差-393元/吨
• 5月PP-3MA：价差-315元/吨
• 9月PP-3MA：价差-201元/吨
• 1月TA-EG：价差1412元/吨
• 5月TA-EG：价差1271元/吨
• 9月TA-EG：价差1104元/吨
• 1月L-P：价差118元/吨
• 5月L-P：价差156元/吨
• 9月L-P：价差147元/吨
• 1月MA-UR：价差537元/吨
• 5月MA-UR：价差477元/吨
• 9月MA-UR：价差478元/吨

中信期货商品指数

• 综合指数：2405.76，+0.78%
• 商品20指数：2745.33，+0.55%
• 工业品指数：2344.88，+1.20%
• PPI商品指数：1467.90，+0.62%

风险提示

• 中美之间开始互相大幅加征关税
• OPEC+改变产量政策
• 委内瑞拉局势升级
• 伊朗及委内瑞拉地缘前景
• 煤价大幅波动
• 下游需求不及预期
• 装置落地不顺

研究团队

• 杨家明：从业资格号F3046931，投资咨询号Z0015448
• 杨晓宇：从业资格号F03086737，投资咨询号Z0020561
• 陈子昂：从业资格号F03108012，投资咨询号Z0021454
• 尹伊君：从业资格号F03107980，投资咨询号Z0021451
• 李云旭：从业资格号F03141405，投资咨询号Z0021671
• 杨黎：从业资格号F03147405，投资咨询号Z0022768