20240620-招商期货-招期农产品棉花月报_近期现货走弱_内外棉价下跌探底_22页_5mb

【棉花月报核心分析与总结】

1. 定价基调：内外棉价下跌探底，供需矛盾持续

• 报告基础：美棉出口及库存数据双双上修，支撑市场看空情绪。23/24年度预估全球供需显著过剩；24/25年度市场供应再度宽松，对新棉期价形成持续压制。

• 全球供需（基于USDA）：

  • 核心利空：全球棉花产量、进口、消费规模同比大幅扩张，导致供应过剩，对价格形成长期压制；
  • 中国注册仓单连续增补，对下游市场心态存在支撑，但对期货价格压制明显。

2. 主要市场特征

• 基金持仓：外盘美棉基金净多持仓单周持续下降，市场在多重利空下，呈现空头主导格局。

• 郑棉9月期价基差震荡下行，商谈重心持续下移：内外棉价同步下跌至近期低位，基差维持高位，反映现货成品节奏同步影响期货盘面。

• 9-1价差震荡上行，预示空头跨月移仓抄底信号明确，短期可关注配对套利机会。

3. 产业运行动态

• 国内商业库存放缓，工业库存持续下降，去库节奏逐步加快；
• 纺织订单需求疲软，用电量走低，反映开工信号偏弱；
• 外棉进口止降趋稳，印染加工产能过剩压力仍存，成本曲线仍需谨慎。

4. 投资建议与操作策略

• 套保建议指引：

  1. ICE美棉：中远期观望为主，持续持有套保头套；
  2. 郑棉9月合约：逢高卖出期货空单配合期权买权策略（2409C15000以上）；
  3. 跨月结构视作商品震荡信号，短线操作以9-1价差多空配对为主；

• 风险提示：一是具备强粘性的天气炒作和进口配额调整可能引发波动题材；二是期价宽度跌破年均线支撑，将打开趋势下跌空间。

【战略方向中枢把握】

• 短空思路：建议在主力合约价格超越压力位并维持多头解套位评估以上才可考虑短空头策略；
• 基本面配置策略：观望为宜，等待6月全球栽种面积数据落地后，定义新周期供需预期。