银行业2019年中期投资策略：风险释放期防御为主-20190625-信达证券-21页_1mb

银行业2019年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告发布于2019年6月25日，由信达证券分析师王小军与关竹撰写。报告主要分析了2019年上半年银行业面临的内外部风险，对下半年行业发展趋势进行了展望，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 风险释放期以防御为主：在宏观经济下行、贸易战不确定性增加、包商银行事件影响未消以及资产质量压力加大的背景下，银行股表现受到制约，投资策略应以防御为主。
• 防风险与促增长并重：监管层持续关注金融风险，尤其是中小银行的经营风险，同时通过货币政策宽松、支持小微企业融资等手段促进经济增长。
• 资产质量面临下行压力：受经济转型、贸易战及“僵尸企业”出清政策影响，银行资产质量将面临进一步挑战，但拨备计提力度增强，为利润缓冲提供了空间。
• 净息差或小幅下行：受生息资产收益率下行和计息负债成本率基本稳定的影响，预计下半年净息差水平将小幅下降。
• 行业投资逻辑与主线：建议关注负债端稳定、拨备充足、风控体系完善的大型银行，以及零售业务出色、定价能力强的银行。

关键信息

一、风险因素

1. 宏观经济增速不达预期
2. 监管力度超预期

二、政策回顾与展望

1. 推进金融供给侧改革

   • 旨在促进金融机构回归业务本源，限制不必要的扩张与创新。
   • 强调风险分类管理，真实反映资产质量。

2. 多举措支持民营经济

   • 央行通过降准、TMLF操作、CBS等释放流动性，支持中小银行。
   • 银保监会出台《关于2019年进一步提升小微企业金融服务质效的通知》，提出“两增两控”目标。

3. 及时处置风险金融机构

   • 包商银行被接管，存款保险基金成立，为风险金融机构提供保障。
   • 银行将重估交易对手风险，同业负债占比可能进一步下降。

三、资产负债情况

1. 规模扩张放缓

   • 2019年一季度上市银行总资产同比增长3.6%，较2018年全年增速有所下降。
   • 国有银行新增贷款增速突出，股份制和城商行贷款增速下降。

2. 净息差小幅下行

   • 国有银行净息差下降，股份制银行利差扩大，城商行利差下降。
   • 预计下半年净息差小幅下降，主要受生息资产收益率下行影响。

四、资产质量

1. 一季度不良贷款率下降

   • 26家上市银行不良贷款率为1.56%，较2018年下降2BP。
   • 大型银行不良率最低，股份制银行波动，城商行和农商行不良率上升。

2. 风险分类新规实施

   • 银保监会发布《商业银行金融资产风险分类暂行办法》，扩大风险资产范围，增加减值准备计提压力。
   • “僵尸企业”债务处置政策预计在2020年底前完成，可能对银行造成损失。

五、收入与利润预测

1. 营收与利润增速放缓

   • 2019年一季度上市银行营收同比增15.7%，归母净利润同比增6.3%。
   • 下半年营收增速将显著低于一季度，净利润增速可能略低于一季度。

2. 拨备计提压力缓解

   • 一季度资产减值损失同比增长42.4%，但近几个月度拨备计提力度增强，缓解了新增计提压力。
   • 预计全年净利润增长5%。

六、投资建议

1. 建议关注的银行类型
   • 负债端稳定、拨备充足、风控体系完善的大型银行。
   • 零售业务出色、定价能力强的银行。

七、估值情况

• PE（TTM）为7.0倍，PB（LF）为0.88倍，处于历史底部区域，继续大幅下探概率较低。

行业评级

• 投资评级：中性
  基于对银行股业绩和估值的综合判断，维持“中性”评级。

风险提示

• 证券市场风险无时不在，投资需谨慎。
• 报告内容不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的任何损失责任。

图表目录

• 图1：2014-2019Q126家上市银行资产结构
• 图2：2014-2019Q1各类上市银行贷款结构
• 图3：2014-2019Q126家上市银行负债结构
• 图4：2014-2019Q1各类上市银行负债结构
• 图5：2014-2019Q1各类上市银行净利差
• 图6：2014-2019Q1各类上市银行生息资产收益率
• 图7：2014-2019Q1各类上市银行计息负债成本率
• 图8：2008Q3-2019Q1金融机构人民币贷款加权平均利率
• 图9：2014-2019Q1各类上市银行不良贷款率
• 图10：2014-2019Q1各类上市银行拨贷比
• 图11：2014-2018年上市银行逾期90天以上贷款/不良贷款
• 图12：2014-2019Q126家上市银行逾期90天以上贷款/不良贷款
• 图13：2014Q1-2019Q1社融同比、GDP同比及不良贷款率
• 图14：2019Q1各类上市银行营业收入与归母净利润及其同比
• 图15：2019Q1各类上市银行收入结构
• 图16：2019Q126家上市银行营业收入与归母净利润及其同比
• 图17：2014-2019Q126家上市银行营业支出构成
• 图18：2014-2019Q126家上市银行营业支出构成的同比增速

研究团队简介

• 王小军：12年证券从业经历，负责金融行业研究与策略研究。
• 关竹：金融专业硕士，2015年加入信达证券，负责金融行业研究。

免责声明

• 本报告为签约客户专属研究产品，不面向公众发布。
• 信达证券不对因使用本报告内容导致的损失承担责任。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

评级说明

• 投资建议基于沪深300指数，评估周期为报告发布后6个月内。
• 股票投资评级包括买入、增持、持有、看淡、卖出，行业投资评级包括看好、中性、看淡。