策略中期报告：长松卧壑待时来-20190625-东北证券-36页_8mb

证券研究报告总结：东北策略中期报告

核心内容

本报告为东北证券2019年6月25日发布的**《长松卧壑待时来——东北策略中期报告》**，分析了A股市场在经历上半年大幅波动后，逐步回归存量结构的市场状态，并探讨了未来市场走势、行业配置及重要事件对市场的影响。

市场走势

• A股上半年经历了“春季躁动”式的上涨，但随后出现大幅回调，部分指数回吐了年初近一半的涨幅。
• 市场已从增量结构回归至存量结构，上证综指预计在2800点至3500点之间进行高波动震荡，为下一轮“盈利牛”蓄势。
• 流动性依然宽松，但资金入市仍缺乏趋势性，需关注结构性变化。

行业配置建议

• 弱周期行业（如中药、包装印刷、高低压设备等）更具投资价值，因其盈利与经济周期相关性较低。
• 金融、传媒、建筑建材、化工等行业出现北上资金与两融资金配置的分歧，值得关注。
• 自主可控和金融对外开放是确定性较高的主题方向，尤其是受中美贸易战影响的高科技行业。
• 长三角一体化作为区域性主题，有望在下半年迎来趋势性机会，涉及城际铁路、5G网络建设、G60科创走廊、医疗信息化、工业互联网平台等领域。

市场情绪与策略

• 市场情绪与均值回归逻辑相匹配，适合进行逆向操作。
• 市场情绪亢奋时应转向谨慎，情绪低迷时可适当左侧布局。
• 通过博弈/总量指标（如两市日均成交额与其他存款性机构对其他金融机构的负债比例）观察市场是否再次进入增量行情。

主要观点

1. 市场结构变化

• 上半年市场上涨主要由多因素共振（如政策友好、流动性改善、贸易谈判进展）推动，但随着市场情绪高涨，资金流入受到压制。
• 市场已回归至存量结构，与2012年底部水平相近，具有较高的参与性价比。

2. 盈利复苏待定

• 当前实体经济复苏尚未验证，盈利端仍处不确定性中。
• 房地产投资因拿地意愿下降，增速回落；制造业投资亦处于低位。
• 基建投资在逆周期调控下逐渐回升，减税对居民消费端有积极影响。

3. 高波动率将持续

• 市场将经历高波动率震荡，投资者不宜轻易离场。
• 中美贸易战带来的不确定性对风险偏好影响较大，应关注预期变化而非争端本身。

4. 外部环境变化

• 全球经济同步弱化，海外央行（如美联储、欧央行）转向鸽派政策。
• 美联储降息周期可能开启，但降息效果不确定，需警惕“流动性陷阱”。

关键信息

重要事件与潜在影响

1. 7月政治局会议

   • 将对经济、房地产及去杠杆政策进行定调，影响市场节奏。
   • 会议预期可能释放更多稳增长政策信号。

2. 科创板正式落地

   • 6月13日正式开板，首批企业预计在两个月内上市。
   • 注册制改革与公开透明机制将提高资本市场效率，支持高科技企业融资。

3. 美联储降息周期待启

   • 6月例会维持利率不变，但点阵图显示降息预期增强。
   • 降息可能对A股形成一定支撑，但需结合中美贸易关系综合研判。

4. MSCI与富时罗素因子权重提升

   • A股纳入MSCI和富时罗素的权重提升，外资配置增加，可能带来资金流入。

风险提示

• 经济超预期下行
• 中美贸易争端加剧
• 地缘政治冲突

附录与数据来源

• 相关报告包括《东北策略笔记：流动性结构分化，资金价格降至低位》等。
• 数据来源：东北证券、Wind、百度、欧洲委员会等。

图表与数据

• 图1-13：展示了市场波动、经济数据、资金流入、估值分布、政策影响等关键指标。
• 表1-6：列出了自主可控主题相关企业、长三角一体化政策与项目、政治局会议内容对比等。

总结

本报告指出，A股市场已从增量结构回归至存量结构，盈利复苏尚未明朗，但结构性机会仍存在。投资者应关注弱周期行业与政策导向主题，如自主可控、金融开放、长三角一体化等。同时，需警惕经济下行风险与中美贸易争端带来的不确定性。科创板落地与美联储降息预期是下半年重要的市场催化剂，建议关注其对市场情绪与资金流向的影响。