20220819-国泰期货-期债_情绪与资金利率背离后短线谨慎对待_3页_1mb

期债市场分析总结

核心内容

2022年8月19日，期债市场呈现高开高走偏强震荡的走势，但市场情绪与资金利率出现背离，短线需谨慎对待。整体来看，市场对经济修复的预期有所减弱，政策端的宽松预期阶段性证伪，叠加外部环境的不确定性，期债走势面临一定回调风险。

主要观点

1. 期债市场走势与情绪

• 期债走势：期债全天高开高走，尾盘资金面趋松推升了交易热情。
• 市场情绪：情绪亢奋，但需关注回调风险，尤其是T2209合约已突破震荡区间上沿。
• 合约动态：
  • T2209：全天减仓10823手，多空分歧减弱，空开力量相对占优。
  • T2212：全天增仓12443手，多空分歧有所扩大，但空头内部分歧小于多头。
• 多空开平比：
  • 多头“多开”与“多平”之比由0.3629降至0.2709，内部分歧加大。
  • 空头“空开”与“空平”之比由0.2944升至0.4373，内部分歧减小。

2. 资金面情况

• 银行间市场流动性：略有收敛，但回购利率小幅上行。
  • 7天期加权回购利率回升至1.5%以上。
• 质押式回购成交：共24688亿元，环比减少1.24%。
  • 隔夜利率收于1.10%，较前一交易日下跌20bp。
  • 7天、14天、1个月利率分别下跌18bp、2bp、上涨5bp。
  • 3个月利率与上一交易日持平。

3. 现券市场表现

• 国债收益率曲线：整体下移1BP左右。
  • 2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别下行1.5BP、0.5BP和1.25BP至2.045%、2.36%和2.61%。
• 信用债收益率曲线：呈现平坦化趋势。
  • AAA评级中短期票据6M和3Y期收益率分别上行1.43BP和0.49BP，5Y期收益率下行0.82BP。

4. 市场分析与展望

• 经济修复预期：6月以来，经济经历疫后填坑爬坡，但修复持续性面临考验。
• 政策端信号：总理和政治局会议均弱化增长目标，表明政策端总量性宽松预期阶段性证伪。
• 外部因素：7月制造业PMI全面回落，叠加疫情反复和“停贷”事件，经济修复高度和持续性或不及预期。
• 技术面分析：日线Boll线上轨仍有压制，且未超越8月16日的高点，建议短线谨慎对待。
• 策略建议：在10-1年期国债利差维持高位（93BP）时，拉久期和做平曲线或仍是相对占优策略。

关键信息

• 市场情绪与资金利率背离：情绪亢奋，但资金面趋紧，短线需警惕回调。
• 合约持仓变化：T2209减仓，T2212增仓，多空分歧变化明显。
• 收益率曲线变化：国债收益率整体下移，信用债曲线平坦化。
• 资金面：7天期回购利率回升至1.5%以上，流动性略有收敛。
• 技术分析：Boll线上轨压制，未突破8月16日高点，短线谨慎。
• 策略建议：拉久期和做平曲线策略或占优，但需关注市场回调风险。

风险提示

• 经济修复不确定性：7月PMI回落及外部扰动可能影响经济复苏节奏。
• 政策端变化：总量宽松预期减弱，增量政策助力有限。
• 市场情绪波动：短期情绪推动价格上涨，但回调风险仍存。
• 资金面波动：资金利率上行可能对期债形成压制。

附注

• 分析师信息：
  • 王笑，投资咨询从业资格号：Z0013736
  • 万欣，期货从业资格编号：F0309557
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成具体投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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