20240205-中邮证券-国轩高科-002074.SZ-推出_质量回报双提升_行动方案_助力公司作为锂电领军企业高质量发展_5页_574kb

报告总结：国轩高科公司点评报告（2024年2月5日）

公司概况

国轩高科是全球锂电领军企业，深耕新能源电池领域十余年，专注于纯电动乘用车、商用车、储能电站及通讯基站系统解决方案的研发与生产销售。截至2023年，公司在磷酸铁锂动力电池国内市场排名第四，国际市场具备竞争力，并积极推进全球化布局，欧洲、东南亚等地已有产能落地。

核心看点

1. “质量回报双提升”战略
   公司发布行动方案，强调提升质量与回报，包括专注主业、创新驱动、合规经营、提升治理水平及稳定分红。
2. 强劲业绩增长
   2023年预计归母净利润8-11亿元，同比增长157%-253%，毛利率从2022A的14%跃升至32%-35%，主要得益于研发效率提升与成本管控。
3. 创新驱动有成果
   研发中心覆盖全球八大地区，2022年人工成本达18亿元，同比增长178%。核心技术包括磷酸锰铁锂、半固态电池等，并满足大众磷酸铁锂标准。
4. 全球化加速布局
   德国工厂投产，海外市场产能扩张迅速，已进入欧洲、东南亚等区域，推动出口与本地化生产。
5. 股东回报政策明确
   近五年累计分红约85亿元，拟回购3-6亿元实施员工激励，践行长期主义投资理念。

盈利预测与估值

• 盈利预测（2023-2025年）：
  营收年复合增长约30%，净利润预计同步增长，但增速将有所变化。
  • 估值：PE估值从2023年95倍降至2025年1083倍，PB估值稳步下降。
• 评级：维持“增持”评级，相对基准指数涨幅目标在10%-20%区间。

风险提示

1. 下游需求不及预期
2. 原材料价格波动风险
3. 市场竞争加剧风险

结论

建议持有核心锂电资产，重点关注全球化布局、技术突破与分红政策。投资需关注行业周期与技术迭代的风险。