> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 可孚医疗（301087.SZ）投资总结 ## 核心内容 可孚医疗（301087.SZ）作为家用医疗器械领域的头部企业，近年来在业绩增长、产品创新和市场拓展方面表现突出。2025年公司实现营业收入33.87亿元，同比增长13.56%；归母净利润3.72亿元，同比增长19.20%。2026年第一季度，公司收入同比增长37.22%，归母净利润同比增长17.08%，延续良好增长趋势。 公司主要业务板块包括呼吸支持、健康监测、康复辅具、医疗护理及中医理疗等，其中呼吸支持板块在2025年下半年实现收入同比增长80.18%，成为增长的主要驱动力。2026年公司推出新一代AI呼吸机C11，并计划在年底推出高端呼吸机新品，进一步丰富产品矩阵，预计2026年呼吸机销售额将实现成倍增长。 此外，公司与飞利浦的合作项目预计在2026年下半年陆续上市，有望为公司带来新的增长点。2025年海外业务收入同比增长405.05%，达到2.99亿元，显示出公司在国际市场上的强劲拓展能力。 公司完成对融昕医疗的战略参股，后者在全球呼吸健康数字医疗领域具有领先优势，产品覆盖200多个国家和地区，有助于公司加速呼吸机产品出海进程。 ## 主要观点 - **业绩增长稳健**：2025年公司营收和净利润均实现双位数增长，2026年一季度增速进一步提升，显示公司盈利能力持续增强。 - **产品创新与迭代**：公司持续进行产品升级，呼吸机产品线增长显著，同时推出高端新品，提升产品竞争力。 - **海外业务高增长**：2025年海外收入同比增长405.05%，显示公司国际化战略取得初步成效。 - **并购整合顺利**：公司通过并购华舟、喜曼拿等企业，进一步完善产品结构，提升市场影响力。 - **盈利能力提升**：公司毛利率从2022年的39.5%提升至2025年的53.2%，表明产品结构优化和成本控制效果显著。 ## 关键信息 ### 财务数据概览（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|----------|----------|----------|----------| | 营业收入 | 3,387 | 4,071 | 4,903 | 5,922 | | 营业利润 | 429 | 534 | 648 | 803 | | 归母净利润 | 372 | 457 | 554 | 684 | | 毛利率 | 53.16% | 53.50% | 53.94% | 54.38% | | 净利率 | 10.93% | 11.22% | 11.29% | 11.55% | | ROE | 7.64% | 7.77% | 9.24% | 11.16% | | P/E | 30.44 | 24.76 | 20.43 | 16.54 | | P/S | 3.34 | 2.78 | 2.31 | 1.91 | | P/B | 2.32 | 1.92 | 1.89 | 1.85 | | EV/EBITDA | 13 | 12 | 11 | 9 | ### 盈利预测与估值 | 年份 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | PE（倍） | |------------|----------------------|------------|--------------|----------| | 2026E | 457 | 22.97% | 1.94 | 24.76 | | 2027E | 554 | 21.16% | 2.35 | 20.43 | | 2028E | 684 | 23.53% | 2.90 | 16.54 | ### 财务比率分析 - **成长能力**： - 营收增长率：13.56%（2025） → 20.18%（2026E） → 20.43%（2027E） → 20.79%（2028E） - 营业利润增长率：14.93%（2025） → 24.37%（2026E） → 21.51%（2027E） → 23.80%（2028E） - 归母净利润增长率：19.20%（2025） → 22.97%（2026E） → 21.16%（2027E） → 23.53%（2028E） - **盈利能力**： - 毛利率：53.16%（2025） → 53.50%（2026E） → 53.94%（2027E） → 54.38%（2028E） - 净利率：10.93%（2025） → 11.22%（2026E） → 11.29%（2027E） → 11.55%（2028E） - ROE：7.64%（2025） → 7.77%（2026E） → 9.24%（2027E） → 11.16%（2028E） - ROA：5.61%（2025） → 5.84%（2026E） → 6.81%（2027E） → 8.05%（2028E） - ROIC：9.49%（2025） → 12.24%（2026E） → 14.00%（2027E） → 16.89%（2028E） ## 风险提示 - 产品销售不及预期 - 竞争格局恶化风险 - 健耳门店持续亏损风险 ## 投资评级 - **投资评级：买入（维持）** - **理由**：公司业绩增长稳健，产品创新能力强，海外市场拓展迅速，盈利能力和估值水平持续优化，具备良好的增长潜力。 ## 结论 可孚医疗在2025年展现出强劲的业绩增长，尤其在呼吸支持板块表现突出。公司通过持续的产品迭代和海外拓展，增强了市场竞争力和盈利能力。未来，随着新一代呼吸机的推出和与飞利浦的合作落地，公司有望实现更高增长。当前估值合理，维持“买入”评级。