20230904-华安证券-可孚医疗-301087.SZ-呼吸支持类增速显著_健耳听力加速扩张_4页_452kb

可孚医疗2023年上半年业绩分析总结

公司概况

• 2023年上半年实现营业收入1519亿元，同比增长17%。
• 归母净利润199亿元，同比增长53%。
• 扣非归母净利润171亿元，同比增长91%。
• 销售毛利率39.47%，销售净利率约10%。

主要增长驱动

• 呼吸支持类收入268亿元，同比增长1468%，成为主要增长点，产品包括制氧机、呼吸机等。
• 线上渠道收入989亿元，同比增长约20%，平台包括京东、拼多多等，销售费用增加推动增长。
• 医疗护理类和健康监测类产品收入增长较快。

产品细分表现

• 呼吸支持类：收入268亿元，同比增长1468%，毛利率43.64%。
• 健康监测类：收入361亿元，同比增长88%，毛利率43.43%。
• 医疗护理类：收入416亿元，同比下降66.7%，毛利率56.32%。
• 中医理疗类：收入6.3亿元，同比增长16%，毛利率37.44%。

线下及扩张动态

• 健耳听力新设121家验配中心，2023年6月底总数达553家，覆盖全国12省109市，收入同比增长68.54%。
• 公司推进生产基地调整，自产收入占比提升至53.64%。

投资建议和风险

• 预计2023-2025年收入分别为3647亿元、4480亿元和5534亿元，增速分别为225%、228%和235%。
• 归母净利润预计397亿元、477亿元和575亿元，增速分别为318%、201%和204%。
• PE从21x降至15x，维持“买入”评级。
• 风险包括销售费用效率下降和行业竞争加剧。