20201109-东海证券-商业贸易行业2021年度策略_消费复苏_攻守兼备_21页_1mb

商业贸易行业2021年度策略总结

核心内容

2020年11月发布的商业贸易行业2021年度策略报告，分析了行业整体表现、国民经济复苏情况、消费市场现状、超市与百货行业发展趋势以及投资策略。

主要观点

• 行业整体表现：商业贸易行业在2020年11月6日为止，涨幅为11.39%，落后沪深300 7.87个百分点，在申万一级行业中排名靠后。其中，贸易板块表现最弱，而一般零售、专业零售和商业物业经营表现优于大盘。
• 国民经济复苏：三季度GDP同比增长4.9%，前三季度累计增长由负转正，经济呈现稳定复苏态势。政策上，工作重心转向扩大消费和促进双循环。
• 消费市场复苏：社会消费品零售总额在前三季度同比下降7.2%，但降幅逐渐收窄，显示消费正在复苏。必需品消费韧性较强，可选消费如金银珠宝、服饰、化妆品等出现增长，消费者信心指数回升。
• 超市生鲜发展：疫情推动居民转向超市生鲜消费，叠加我国城镇化进程和生鲜消费潜力，超市生鲜行业具备长期增长空间。相比之下，电商生鲜因物流和成本问题，发展仍处于初级阶段。
• 百货行业修复：受疫情冲击，百货行业业绩下滑，但已进入反弹阶段。部分龙头企业如重庆百货表现突出，未来将通过数字化转型增强竞争力。
• 投资策略：建议采取攻守兼备策略，进攻方向为可选消费复苏相关行业，防守方向为必需品消费行业。重点关注超市生鲜和百货龙头企业的修复能力与增长潜力。

关键信息

行业表现

• 沪深300指数涨幅：19.26%
• 商业贸易行业涨幅：11.39%
• 行业排名：28个申万一级行业中排名第19位

经济复苏

• 三季度GDP增长：4.9%
• 前三季度GDP累计增长：由负转正
• PMI指数：连续8个月高于50%
• 外需回暖：出口增长11.40%，进口增长4.70%

消费市场

• 社会消费品零售总额：273324亿元，同比下降7.2%
• 必需品消费：保持韧性，增速稳定
• 可选消费：金银珠宝、服饰、烟酒、化妆品等品类销售回升
• 消费者信心指数：反弹至118.30，处于高位
• 下沉消费市场：成为重点发展方向

超市生鲜行业

• 疫情推动居民转向网购和标准化购物
• 超市生鲜营收同比减少4.30%，归母净利同比增27.38%
• 我国生鲜市场规模庞大，但运输腐损率高于欧美
• 电商生鲜仍处于烧钱阶段，盈利模式尚未成熟

百货行业

• 百货营收同比减少40.52%，归母净利同比减少69.53%
• 数字零售助力百货转型，如线上平台、小程序等
• 免税牌照仍需时间兑现价值，海南成为主要发展区域

投资方向

• 进攻：关注可选消费复苏，如化妆品、服饰等
• 防守：关注超市生鲜、必需品消费等稳健行业
• 重点跟踪：超市生鲜企业如家家悦、永辉超市；百货龙头如重庆百货、百联股份、天虹股份

风险因素

• 宏观经济波动
• 原材料价格上涨
• 国际贸易政策变化
• 全球疫情发展失控
• 市场波动风险

附录

• 分析师简介：江迎若，伦敦大学学院硕士，具有三年以上行业研究经验。
• 评级说明：
  • 行业评级：标配（40）
  • 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 风险提示：本报告仅供参考，不构成投资建议，建议投资者独立判断。

图表目录（关键数据）

• 图1：商业贸易行业与沪深300走势图
• 图2：申万一级行业涨跌幅
• 图3：商业贸易子版块与沪深300走势图
• 图4：GDP增速首次为负
• 图5：三大产业恢复水平
• 图6：进出口贸易回暖
• 图7：制造业PMI指数
• 图8：社会零售受到冲击
• 图9：最终消费对GDP贡献保持稳定
• 图10：必需商品销售同比
• 图11：可选消费类商品销售同比
• 图12：家居类商品销售同比
• 图13：汽车相关商品销售同比
• 图14：人均可支配收入对比
• 图15：消费者信心指数保持高位
• 图16：城镇储户问卷调查
• 图17：实物商品网上零售总额
• 图18：实物商品网上零售占比
• 图19：一般零售与超市营收同比
• 图20：一般零售与超市归母净利同比
• 图21：美国城镇化率与超市市占率
• 图22：中国生鲜市场规模
• 图23：平均每周购买生鲜频次
• 图24：我国与欧美生鲜运输腐败率
• 图25：发达国家超市生鲜占比
• 图26：2019年各生鲜渠道市占率
• 图27：2019年中国网民生鲜渠道偏好
• 图28：电商生鲜市场规模
• 图29：2019年网购商品类别比例
• 图30：商品与餐饮零售收入同比
• 图31：申万百货行业营收与归母净利同比

结论

2021年商业贸易行业将重点关注可选消费复苏和必需品消费的稳定性，尤其是超市生鲜和百货行业的修复潜力。随着经济复苏和消费信心回升，行业有望迎来新的发展机遇，但需警惕宏观经济波动和全球疫情风险。