20250826-天风证券-柏诚股份-601133.SH-收入_业绩小幅承压_海外收入增速亮眼_3页_706kb

柏诚股份半年报点评总结

核心内容：

• 业绩表现： 公司2025年上半年收入、归母净利润和扣非净利润均出现不同程度的下降，但第二季度单季度收入同比小幅正增长，亏损幅度有所收窄。然而，下半年财务展望仍面临压力。
• 业务结构： 新型显示、半导体及泛半导体领域营收虽增长，但整体收入承压。在手订单规模有所下滑，但新型显示领域订单同比显著增长（+57%），海外收入实现爆发式增长（同比+635%），全球战略持续推进。
• 财务指标： 毛利率小幅回升，但净利率同比下降，主要受到资产减值、费用增加及CFO净额流出的影响。公司现金流状况有所改善。预计未来三年归母净利润将持续增长。
• 估值与评级： 维持“买入”评级，目标价较当前价格有上涨空间，估值倍数（PE、EV/EBITDA）预计进一步下降，反映市场对公司未来增长的相对看好。风险提示包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、项目实施和回款不及预期等。

要点归纳：

1. 短期业绩承压，二季度略有好转： 上半年整体业绩受较大压力，Q2实现收入正增长，业绩亏损幅度收窄，但预计全年业绩仍可能承压。
2. 分领域分化明显，海外表现亮眼：
   • 下游细分市场需求分化，新型显示领域受益于高景气。
   • 海外业务成为重要增长点，上半年海外收入增长显著，战略成效明显。
   • 在手订单略有下降，但重点领域（新型显示、半导体）及海外订单增长超过50%。
3. 毛利率修复，但净利率承压： 毛利率小幅提升，期间费用率小幅增加，减值增加是净利率下滑的主要原因。
4. 未来展望：
   • 中长期逻辑尚可，维持“买入”评级。
   • 考虑到业绩压力，当前估值（31PE、均值11.9EV/EBITDA）仍具备吸引力。年后上涨趋势（与沪深300相较），需持续关注订单及项目执行情况。
   • 海外扩张是看点，但项目回款和行业竞争风险仍存。