深度报告-20231225-财通证券-柏诚股份-601133.SH-解生产微尘难题_随产业蓬勃发展_37页_2mb

柏诚股份投资研究报告总结

核心内容

柏诚股份是一家专注于中高端洁净室系统集成整体解决方案的领先企业，深耕行业30年，累计完成500余个中高端洁净室项目，客户资源优质，业务覆盖广泛。公司业务涵盖半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康等多个国家重点产业领域。

主要观点

• 业务增长：公司近年来收入规模快速增长，2023年1-9月实现营收25.33亿元，同比增长28.21%。2018-2022年营业收入CAGR达18.58%，归母净利润CAGR达13.63%。其中，半导体业务收入在2023年H1达9.78亿元，接近2022年全年水平，占比达67.9%。
• 毛利率与净利率：2023年H1公司毛利率为12.65%，较去年同期下降1.77个百分点；2022年毛利率为14.67%，同比上升2.37个百分点。公司销售净利率较高，带动ROE处于行业较高水平，2022年达到22%。
• 行业壁垒：洁净室工程资本开支高，工期短，容错率低，对资质、技术、专业人员要求高，形成经验壁垒。行业中高端领域集中度较高，柏诚股份凭借自身资质和技术储备，处于领先地位。
• 未来增长：全球及中国洁净室市场持续扩大，2026年市场规模有望突破3500亿元。下游产业如半导体、新型显示、光伏、生物医药与医疗器械等快速发展，将带动洁净室需求增长。
• 技术与数字化：公司积极布局数字化，利用BIM技术实现工厂化预制，预计可缩短施工周期50%-70%，减少10%-15%的人力成本。募投项目聚焦于装配式模块化与数字化，增强竞争力。

关键信息

市场表现

• 2023年12月25日收盘价为12.93元，流通股本1.30亿股，总股本5.22亿股。
• 公司市场表现良好，2023年H1半导体业务占比达67.88%，新型显示业务占比下滑至6.24%。

盈利预测与投资建议

• 2023-2025年预计归母净利润分别为2.29亿元、3.02亿元、3.81亿元，同比变动-8.68%、31.98%、25.88%。
• EPS分别为0.44元、0.58元、0.73元/股，对应PE分别为29.49倍、22.34倍、17.75倍。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 订单释放不及预期
• 下游行业景气度不及预期
• 宏观经济环境波动风险

行业分析

洁净室应用领域

• 洁净室分为工业洁净室与生物洁净室，分别控制无生命微粒与有生命微粒的污染。
• 不同行业对洁净室的洁净度要求不同，如生物医药行业对洁净度与微生物控制要求较高。

下游产业需求

• 半导体：美国对华芯片管制加速国产替代，2023年H1半导体业务收入接近2022年全年水平，未来有望持续增长。
• 新型显示：2012-2022年CAGR达25.35%，OLED、MiniLED等新技术推动产业迭代，带动洁净室需求。
• 光伏：行业技术迭代带动洁净室需求，2022年新增装机量87.41GW，预计2023年达120-140GW。
• 生物医药与医疗器械：市场规模持续增长，2022年生物医药市场规模达5162亿元，医疗器械市场规模达8908亿元，对洁净室需求刚性。

公司优势

• 技术储备：公司拥有丰富的项目经验，实施洁净室项目级别为ISO Class2.5，达到行业领先标准。
• 客户资源：与京东方、三星、天马微电子、华星光电等龙头企业达成长期合作，客户质量高。
• 资质齐全：公司及子公司拥有多项资质，包括机电工程施工总承包壹级、建筑工程施工总承包壹级、消防设施工程专业承包壹级等，满足洁净室施工要求。
• 数字化转型：公司积极采用BIM技术进行项目管理，实现工厂化预制，提高效率与质量。

结论

柏诚股份凭借技术实力、优质客户资源与数字化转型，在中高端洁净室行业占据有利地位。随着半导体国产替代、新型显示产业升级、光伏技术迭代以及生物医药与医疗器械市场扩张，公司未来增长潜力较大。公司当前PE估值处于合理区间，给予“增持”评级。