20250826-国盛证券-中国化学-601117.SH-上半年业绩稳健增长_海外业务表现亮眼_3页_717kb

中国化学（601117.SH）2025上半年度报告总结

上半年业绩稳健增长，海外业务表现亮眼。

业绩情况：2025年H1营收907亿元，同比微降0.3%；归母净利润31亿元，同比增长9%；扣非净利润30亿元，同比下降2%，主要因去年同期有较多的营业外净支出和金融资产公允价值变动损失。分季度看，Q1/Q2营收同比变动为-1%和+0.4%，归母净利润同比分别增长19%和2%，Q2增长有所放缓，主要由于毛利率降低0.9个百分点，研发费用率提升0.3个百分点。

分业务和地区表现：主要业务方面，化学工程、基础设施、环境治理、实业新材料及现代服务业收入同比分别变动+1%、-10%、-55%、+9%和+8%，其中化工主业韧性较强；境外收入同比增长29%，境内收入下降9%。

新签订单总额为2,248亿元，同比增长4.4%，其中工程承包部分占比最高，反映订单获取动能边际向好。

关键财务指标：综合毛利率9.6%，同比提升0.2个百分点。资产质量优异，净现金占用能力突出，期内有息负债率为6.4%，资产负债表稳健。现金流情况环比改善，Q2单季经营性现金流净额为正，反映流动性管理能力上升。

投资建议：预计2025-2027年归母净利润年增长率约为13%，维持“买入”评级，PE估值逐步降低（预计约6-7倍）。

主要风险：包括但不仅限于实业板块、海外项目及新疆煤化工订单执行情况的不及预期。

P.S. 本报告仅为摘要，详细分析请查阅原报告。