20240828-财通证券-柏诚股份-601133.SH-下游景气带动收入高增_竞争加剧拖累毛利率_5页_462kb

柏诚股份（601133）2024H1业绩分析与投资展望

核心观点

柏诚股份2024年上半年营收同比增长73.69%至250.2亿元，净利润增长72.1%至1亿元，但毛利率同比下降38.5个百分点至95.0%，主要受行业竞争加剧影响。公司重点布局半导体及泛半导体领域，但高增长背后现金流压力较大，预计2024-2026年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级。

业绩亮点

• 下游需求驱动增长：半导体及泛半导体业务收入同比增98.4%，新型显示业务增长218.6%，主要受益于国产替代加速和行业技术升级。
• 在手订单充足：截至2024年中，公司订单金额225.1亿元，其中半导体业务占比超八成，订单释放有望支撑后续收入。
• 政策红利与行业趋势：“大基金”三期设立、半导体国产替代加速（如新能源汽车、光伏等领域国产化率提升），带动洁净室行业需求增长。

风险与挑战

• 毛利率承压：市场竞争加剧导致毛利率同比下降，洁净室业务毛利率下滑尤为明显。
• 现金流与费用压力：上半年经营性现金流净流出35.3亿元，期间费用率下降，但仍需关注应收账款和存货的规模扩张风险。
• 宏观不确定性：下游需求不及预期或宏观经济波动可能影响订单释放。

投资建议

预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.3亿元、28.7亿元、34.9亿元，同比增长42.4%-21.3%，维持“增持”评级，2024年PE为219.9倍。

关键数据

• 分业务收入：半导体及泛半导体业务高增长，毛利率整体承压。
• 财务指标：毛利率、净利率均下滑，现金流压力较大，资产扩张速度快。
• 行业趋势：半导体国产替代、技术迭代频发，政策支持力度强，洁净室需求持续放量。

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