20250429-天风证券-柏诚股份-601133.SH-收入_利润短暂承压_看好洁净室赛道景气度高增_3页_691kb

柏诚股份（601133）2025年第一季度财报显示，公司收入及利润同比小幅下滑，主要受收入减少和费用率上升影响。具体数据：收入1037亿元（-9%），归母净利润044亿元（-20.6%），扣非净利润042亿元（-21.2%）。毛利率同比提升0.65个百分点至10.3%，但期间费用率同比增加19个百分点至45.2%，其中销售、管理、研发费用率分别上升0.17、1.44、0.18个百分点，财务费用率则下降0.29个百分点。资产减值损失0.15亿元，信用减值损失冲回0.16亿元，综合导致净利率下降0.6个百分点至4.26%。经营性现金流为21.35亿元（+16.3%），投资性现金流为-56.58亿元（-7.68%），筹资性现金流为1.25亿元（+1.25%）。合同资产较年初增加20.9亿元至204亿元，显示在手订单充足。

2024年公司新签订单达5418亿元（+94.5%），在手订单2895亿元，其中半导体及泛半导体占比64.4%（349亿元），新型显示类占比19.8%（107亿元），生命科学及食品医药大健康占比9.23%。分产品看，洁净室系统集成及机电工艺系统占比76.6%（415亿元），二次配占比23.2%（126亿元），海外订单占比6.5%（35亿元）。公司已成长为洁净室行业头部企业，具备全产业链服务能力，覆盖项目咨询、设计、实施、运维等环节。

财务预测显示，2025-2027年营收预计为56345亿元、62065亿元、75321亿元，归母净利润分别为254亿元、346亿元、3588亿元，对应PE为22倍、19倍、16倍。资产结构方面，货币资金增长至2599亿元，流动资产合计达5627亿元，资产负债率维持在43.88%左右。盈利指标中，净利率有望从4.05%逐步提升至3.92%，ROE从7.37%增至10.41%，ROIC从39.84%升至45.59%。

风险提示包括：下游需求不及预期、行业竞争加剧、项目实施与回款不及预期。公司受益于国内新型显示面板产能扩张和半导体国产替代加速，看好洁净室赛道景气度提升，维持“买入”评级。核心财务比率中，市盈率（P/E）从26降至16倍，市净率（P/B）从20.2降至16.9，EV/EBITDA从11.97倍降至15.67倍。