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降准了，买股还是买债

核心内容

2015年4月20日，中国人民银行宣布年内第二次降准，下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。此次降准力度大于市场预期，旨在进一步降低实体经济融资成本，支持经济增长，并缓解资金外流对国内流动性造成的压力。预计本次降准将释放约1.4万亿元流动性，对股票市场、债券市场和大宗商品市场均形成正面刺激。

主要观点

• 货币政策宽松：降准释放流动性，为市场提供资金支持，有利于风险资产价格上涨。
• 经济低迷：一季度GDP增速仅为7.0%，为近六年新低；社会消费品零售总额名义增速降至10.6%，为2001年以来最低。
• 资金外流压力：一季度金融机构外汇占款余额减少2521亿元，同比少增1.04万亿元，显示资金外流明显。
• 市场预期改善：降准有助于改善市场对货币宽松的预期，对债券市场形成利好。
• 股票市场活跃但有回调风险：A股整体估值合理，但前期涨幅较大，短期可能面临冲高回落。
• 大宗商品反弹预期：中国刺激经济政策对大宗商品需求形成支撑，短期有望反弹。

关键信息

降准详情

• 时间：2015年4月20日起
• 幅度：下调存款准备金率1个百分点
• 特殊政策：对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降准1个百分点；对农发行降准2个百分点；对符合条件的国有银行和股份制银行可降准0.5个百分点

经济数据

• GDP增速：一季度为7.0%，创近六年新低
• 社会消费品零售总额增速：一季度为10.6%，为2001年以来最低
• CPI增速：一季度为1.2%，显示通缩压力
• 外汇占款：一季度减少2521亿元，同比少增1.04万亿元

股票市场

• 估值情况：上证A股平均滚动市盈率为18倍，沪深300指数为16.5倍，处于合理区间
• 板块表现：周期类板块如地产、银行、能源和有色可能有更好的表现
• 风险提示：由于前期涨幅较大，短期存在冲高回落风险

债券市场

• 市场状态：3月以来，因担心地方债供给冲击和股市分流资金，债市持续调整
• 预期改善：降准将引导货币宽松预期，债市机会显现
• 资金价格：央行通过公开市场操作引导资金价格下行，短期资金价格已明显走低，长端资金价格有望下行

大宗商品市场

• 美元走势：近期美国经济数据低于预期，美元走弱
• 需求支撑：中国刺激经济政策对大宗商品需求形成支撑
• 价格预期：短期有望反弹

数据图表

• A股整体估值合理：上证A股平均滚动市盈率18倍，沪深300指数16.5倍
• 社会消费品零售总额增速持续走低：一季度为10.6%
• 一季度外汇占款显著减少：减少2521亿元
• 银行间7日回购利率持续走低：显示资金价格下行趋势
• 美元与部分大宗商品走势：显示美元走弱，大宗商品价格可能反弹

结论

本次降准是央行应对经济低迷和资金外流的重要举措，释放大量流动性，对股市和债市均形成积极影响。股票市场预计保持活跃，但需警惕短期回调；债券市场因预期改善，可能迎来机会；大宗商品价格在美元走弱和国内刺激政策下，短期反弹预期较强。投资者应结合市场走势和自身风险偏好，合理配置资产。