2022年非金属建材行业周期板块中期策略报告：海外需求超预期利好玻纤，稳增长落地建议积极配置水泥龙头-20220507-西部证券-44页_1mb

海外需求超预期利好玻纤，稳增长落地建议积极配置水泥龙头

核心结论

• 玻纤板块：出口超预期，对冲产能高增，行业有望持续景气。粗纱需求由风电和出口支撑，供需匹配度高，价格有望维持高位；细纱受产能高增影响，价格承压，但有望逐步回暖。
• 水泥板块：稳增长政策支撑下半年需求，高股息凸显价值。地产政策向好，基建投资加速，水泥需求有望回升。行业估值处于历史低位，具备长期投资价值。
• 玻璃板块：成本支撑价格，节能新规带来扩容。冷修产能影响较大，政策推动节能玻璃需求增长，预计带来百亿增量市场。

主要观点

玻纤行业

1.1 供需匹配

• 粗纱：2022年供需基本匹配，全年价格压力较小，预计下半年产能投放高峰期价格有所承压，但出口增长可对冲。
• 细纱：2022年产能高增，需求稳增，但供大于求，价格承压；2023年供需匹配度高，价格有望逐步回暖。

1.2 供给端

• 行业为重资产、高技术行业，集中度高，全球CR6长期维持在70%左右。
• 2022年新增粗纱产能76万吨，细纱30万吨，产能投放高峰在下半年。
• 行业准入门槛高，政策对新增产能控制严格，有利于龙头企业。

1.3 需求端

• 国内：风电行业景气支撑粗纱需求，电子行业稳增带动细纱用量。
• 出口：欧洲能源危机和美国关税豁免预期将带来玻纤需求增量，2022年出口增长显著。

1.4 价格端

• 细纱价格受上半年产能投放影响有所松动，粗纱价格在下半年可能承压，但全年仍有望保持高位。

水泥行业

2.1 需求端

• 地产政策持续向好，基建投资加速，水泥需求有望回升。
• 2022年专项债发行超预期，支持基建实物工作量，有望进一步拉动水泥需求。

2.2 供给端

• 产能置换趋严，错峰生产常态化，新增产能受限。
• 2022年新增熟料产能下降，供给端持续收紧，有利于价格稳定。

2.3 市场端

• 历史数据显示，稳增长期间水泥板块表现优于沪深300，当前处于新一轮政策周期前期，是较好的布局时点。

2.4 估值端

• 行业估值处于历史底部，龙头股息率高，具备高安全边际，是防御型投资首选。

玻璃行业

3.1 供需与成本

• 2022年供需双弱，但成本支撑价格。
• 冷修产能成为边际影响因素，未来有望加速。

3.2 政策驱动

• 建筑节能新规落地，推动节能玻璃需求增长。
• 国内LOW-E玻璃渗透率较低，新规实施后有望加速提升。

关键信息

• 玻纤：2022年粗纱出口量显著增长，预计未来三年年均需求接近16万吨；细纱出口增长，但价格承压。
• 水泥：稳增长政策推动需求回升，行业估值低位，高股息凸显价值，建议关注海螺水泥、华新水泥。
• 玻璃：节能新规带来百亿增量市场，国内LOW-E玻璃渗透率提升空间大，建议关注旗滨集团。

建议关注标的

• 中国巨石：成本构筑竞争护城河，高端品类扩张打造全球龙头。
• 长海股份：玻纤细分龙头，产业链协同提升效率。
• 海螺水泥：最具竞争力的水泥龙头。
• 华新水泥：产业链一体化加速，龙头地位不断巩固。
• 旗滨集团：产业链延伸，构筑玻璃制造龙头。

风险提示

• 房地产投资失速
• 原材料价格上涨
• 疫情反复

附录：相关研究

• 建筑材料：业绩公布季，玻纤超预期，水泥玻璃消费建材业绩承压
• 建材行业周报20220425-20220429
• 建筑材料：汇率贬值，短期利好出口
• 建材行业周报20220418-20220422
• 建筑材料：落实租购并举，勇做绿色建筑排头兵—保障性租赁住房专题研究

内容目录

1. 玻纤：出口超预期，对冲产能高增，行业有望持续景气
2. 水泥：稳增长支撑需求，高股息凸显价值
3. 玻璃：成本支撑价格，看好节能新规带来扩容
4. 建议关注标的
5. 风险提示