20160124-光大证券-非金属类建材行业动态_春节因素致水泥需求减弱_15页_1mb

水泥行业分析总结

核心内容

2016年1月，水泥行业整体需求减弱，主要受春节临近、工人返乡以及雨雪天气影响，导致水泥价格下跌。同时，宏观经济下行压力加大，房地产和基建投资增速放缓，进一步影响水泥行业需求。尽管如此，水泥行业多要素已向好，包括供给收缩、集中度上升、成本下降和企业费用控制力提高。

主要观点

• 需求减弱：1月中下旬水泥需求明显萎缩，环比减少20%；有效需求期仅剩一周左右，需求将继续减弱，企业进入检修期，价格趋稳。
• 价格变化：本周全国水泥均价同比下降19.8%，华东、中南、东南地区水泥价格均有不同程度的下跌，其中华东地区跌幅最大。
• 区域差异：华北、东北地区水泥价格相对稳定，但西南、中南、东南地区价格明显下滑，尤其是江西、湖南、福建等地。
• 行业前景：水泥行业在宏观经济下行压力下，仍具备一定的增长潜力，特别是在稳增长政策推动下，基建投资和房地产投资可能成为需求支撑。
• 投资建议：多家水泥企业被推荐“买入”或“增持”，包括华新水泥、万年青、同力水泥、天山股份、海螺水泥、上峰水泥、宁夏建材、博闻科技、祁连山、中国巨石、伟星新材、东方雨虹等。
• 新型建材：推荐中国巨石、伟星新材和东方雨虹，认为它们在行业复苏和需求增长中将受益。

关键信息

水泥价格变化

• 主要城市价格变化：

  • 杭州（高标-10元）
  • 南京（高标-20元）
  • 南昌（高标-30元）
  • 福州（高标-10元）
  • 其余省份价格稳定

• 2015年与2016年1月价格对比：

  • 华东和中南地区水泥价格整体下降，如江苏南京从280元/吨降至220元/吨，浙江杭州从330元/吨降至230元/吨。

行业数据

• 全国水泥产量：2015年1-12月水泥产量23.5亿吨，同比下降4.9%。
• 水泥均价：2016年1月全国水泥均价（不含税）218.6元/吨，同比下降19.8%。
• 区域水泥产量与价格变化：
  • 华北：产量同比下降9.7%，价格同比下降19.7%。
  • 华东：产量同比下降6.1%，价格同比下降20.8%。
  • 西南：产量同比增长1.3%，价格同比下降21.9%。
  • 东北：产量同比下降11.8%，价格同比下降19.4%。
  • 东南：产量同比下降0.5%，价格同比下降24.4%。
  • 西北：产量同比下降5.6%，价格同比下降8.2%。

重点公司分析

新型建材推荐

• 中国巨石：受益于全球玻纤需求回暖，国内需求增长更快，公司战略与成本领先，给予“买入”评级。
• 伟星新材：家装行业迎来品牌消费浪潮，公司主营PPR产品，受益于消费升级，给予“买入”评级。
• 东方雨虹：防水行业集中度提升，公司作为龙头强者恒强，给予“买入”评级。

风险提示

• 房地产投资未如预期恢复
• 新型建材原材料价格上升
• 需求下降

估值分析

• 水泥行业市盈率：处于历史低位水平
• 水泥行业市盈率对沪深300市盈率溢价：处于历史中等偏低水平
• 水泥行业市盈率对房地产行业市盈率溢价：处于历史低位水平

投资建议

• 买入：华新水泥、万年青、同力水泥、天山股份、海螺水泥、中国巨石、伟星新材、东方雨虹
• 增持：上峰水泥、宁夏建材、博闻科技、祁连山、海螺型材

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，或其他原因，无法给出明确的投资评级

分析师声明

• 分析师保证报告中观点反映个人观点，不与报酬直接或间接相关
• 报告基于合理假设，分析结果可能因假设不同而变化
• 报告不保证所涉及证券能够在该价格交易

分析师介绍

• 陈浩武：光大证券研究所非金属建材行业研究员，博士，熟悉华新水泥、江西水泥、同力水泥、天山股份、青松建化等公司，研究注重逻辑和前瞻性。

版权信息

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