20220807-德邦证券-策略周报_风起青萍之末_25页_3mb

策略周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了7月全球及国内市场表现、经济数据、行业动向以及资金流向，并提出了围绕战略安全的行业配置建议。报告指出，尽管全球市场出现衰退交易特征，但美股表现相对较好，A股和港股则普遍下跌。国内经济修复有所放缓，但基建投资持续推进，同时美国非农数据超预期，进一步强化了紧缩预期。

主要观点

全球市场表现

• 权益市场：美股反弹，纳斯达克、标普500涨幅较大，而A股和港股表现疲软，其中沪深300、上证综指领跌。
• 商品市场：工业金属出现分化，LME铅、镍、锌、铝领涨；原油、小麦价格下跌。
• 债券市场：美债期限利差倒挂加剧，TIPS利率有所下行，隐含通胀仍处高位；中美利差在倒挂边缘震荡。

国内经济与市场

• PMI数据：7月制造业PMI回落至49%，反映经济动能有所放缓，受疫情反弹、高温限电、市场需求不足等因素影响。
• 非制造业PMI：服务业回落，但建筑业商务活动指数回升至59.2%，显示基建投资加快。
• 高频指标：工业生产腾落指数回升，拥堵延时指数季节性回落，显示经济活动有所改善。
• 疫情情况：国内疫情反弹，新增阳性病例超过10例的省市达7个，主要集中在内蒙古、浙江、河南等地。

海外动态

• 俄乌冲突：冲突尚未结束，粮食协议带来一定积极影响，但整体局势仍然紧张。
• 美国非农数据：7月非农数据超预期，新增就业人数为52.8万，远高于2018-2019年平均水平，显示劳动力市场供需紧平衡，紧缩预期再度升温。

关键信息

资金流向

• 北向资金：净流入食品饮料、计算机行业，净流出家电、有色、银行等行业。
• 两融资金：本周前四天大幅净流出，融资买入额占全A成交额比例降至6.39%。
• 资金合力：食饮、计算机资金流入超15亿元，家电、有色、银行资金净流出超-25亿元。

行业配置建议

• 战略安全与自主可控：
  • 国防军工：地缘政治博弈加剧，国防安全关注度提升。
  • 半导体：设备与材料、chiplet相关技术、EDA为关键领域，国产替代趋势显著。
  • 风电&光伏&核电：能源战略安全重点领域，行业景气度高。
  • 工业机器人：伺服系统由外资主导，国产化空间广阔。
• 稳增长促消费：
  • 食品饮料：次高端白酒、啤酒、卤制品、调味品表现较好。
  • 化妆品：消费复苏背景下，化妆品行业值得关注。
  • 培育钻石：新兴消费领域，增长潜力大。
• 战略资源：
  • 能源金属：如锂、钴等，受地缘政治和全球供应链影响较大。
  • 煤炭、石油、黄金：作为战略资源，具备长期投资价值。

风险提示

• 海外局势：俄乌冲突可能持续超预期，影响全球供应链与市场情绪。
• 通胀持续性：美国通胀可能持续超预期，影响美联储政策走向。
• 流动性收紧：市场可能面临进一步流动性收紧压力。
• 疫情反复：国内疫情反弹可能对经济复苏形成阻碍。

图表与数据

大类资产走势

• 图1：商品7月下行，中债低位。
• 图2：经济周期末期，能化、农产品、工业金属价格均大幅回落，权益反弹。
• 图3：7月全球股市纳斯达克、标普500领涨。
• 图4：标普500各行业涨跌幅，非必需消费、信息技术领涨。
• 图5：恒生各行业涨跌幅，资讯科技、地产建筑领跌。
• 图6：A股年初至今大事记（上证指数）。
• 图7：主要宽基指数（归一化）走势，沪深300领跌。
• 图8：中信风格指数（归一化）走势，消费、金融领跌。
• 图9：7月环保、机械、汽车、公用事业、农业领涨。
• 图10：7月工业金属分化，原油、小麦下跌。
• 图11：7月PPI同比或继续回落。
• 图12：CRB指数高位回落。
• 图13：TIPS利率下行。
• 图14：美债期限利差倒挂加剧。
• 图15：中美利差倒挂趋缓，在0%左右震荡。
• 图16：7月PMI回落至49%。
• 图17：7月PMI分项全部收缩。
• 图18：工业生产腾落指数回升。
• 图19：工业生产腾落指数回升。
• 图20：主要工业城市加权拥堵延时指数回升。
• 图21：拥堵延时指数扩散指标上升。
• 图22：单日新增阳性超10例的中国内地省市有7个。
• 图23：中国内地省市新增阳性病例反弹。
• 图24：全国内地分省市新增阳性情况。
• 图25：美国失业率持续创新低。
• 图26：美国新增就业人数高于2018-2019年平均水平。
• 图27：政府部门非农就业人数低于疫情前水平。
• 图28：7月新增就业数据主要由政府部门支撑。
• 图29：美国劳动力参与率走弱。
• 图30：美国职位空缺数有所回落。
• 图31：解雇裁员率维持在低位。
• 图32：2020年美国非农员工时薪增长高于2019年以前。
• 图33：北向资金行业流向继续分化。
• 图34：两融本周前四天大幅净流出。
• 图35：北向+两融资金流向，食饮、计算机净流入领先。
• 图36：进口依赖度提升易受外部影响的商品。
• 图37：策略知行高频多维数据之大类资产。
• 图38：策略知行高频多维数据之股指估值（自2010年以来）。
• 图39：策略知行高频多维数据之资金价格。
• 图40：策略知行高频多维数据之重点大事前瞻。
• 图41：策略知行高频多维数据之资金供需。
• 图42：策略知行高频多维数据之风险偏好。
• 图43：策略知行高频多维数据之中观行业景气。

表格数据

表1：7月制造业PMI

• 日期：2022-07，2022-06
• PMI：49.0，50.2
• 新订单：48.5，50.4
• 新出口订单：47.4，49.5
• 在手订单：42.6，44.2
• 采购量：48.9，51.1
• 进口：46.9，49.2
• 生产：49.8，52.8
• 从业人员：48.6，48.7
• 原材料库存：47.9，48.1
• 产成品库存：48.0，48.6
• 主要原材料购进价格：40.4，52.0
• 出厂价格：40.1，46.3
• 供货商配送时间：50.1，51.3
• 生产经营活动预期：52.0，55.2

表2：7月非制造业PMI

• 日期：2022-07，2022-06
• 非制造业PMI: 商务活动：53.8，54.7
• 建筑业商务活动：59.2，56.6
• 服务业商务活动：52.8，54.3
• 新订单：49.7，53.2
• 新出口订单：45.1，50.1
• 在手订单：43.4，44.5
• 从业人员：46.7，46.9
• 存货：47.1，46.8
• 投入品价格：48.6，52.6
• 销售价格：47.4，49.6
• 供应商配送时间：50.7，50.8
• 业务活动预期：59.1，61.3

结论

整体来看，当前市场处于全球衰退交易与紧缩预期交织的背景下，国内经济动能有所放缓，但基建投资持续推进。美股表现相对较好，A股则面临较大压力。建议投资者围绕战略安全和自主可控进行配置，关注国防军工、半导体、风电&光伏&核电、工业机器人等长期赛道，同时把握稳增长促消费的机会，如食品饮料、化妆品、培育钻石等。此外，战略资源如能源金属、煤炭、石油、黄金也有一定投资价值。投资者需警惕海外局势、通胀持续性、流动性收紧及疫情反复等风险。