> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏远股份总结 ## 核心内容 宏远股份（920018.BJ）是一家专注于电磁线产品制造的企业，凭借在特高压变压器和新能源汽车驱动电机领域的深度卡位，公司持续拓展产品销售规模和领域。2025年，公司实现营业收入27.03亿元，同比增长30.41%，归母净利润10,636.73万元，同比增长5.00%。 ## 主要观点 - **行业定位**：公司深耕电磁线研发与生产，聚焦电力供需增长和清洁能源升级，特别是在特高压变压器和新能源汽车驱动电机领域占据领先地位。 - **业绩表现**：2025年公司营收和净利润均实现增长，但净利润增速放缓，主要受到政府补助减少的影响。分析师下调了2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为134/165/197百万元，对应EPS分别为1.05/1.30/1.54元/股。对应PE分别为27.3/22.1/18.6倍。 - **技术研发**：公司高度重视技术研发，2025年新增授权专利9项，其中发明专利6项，实用新型专利3项，累计有效专利87项，为公司长期发展提供技术支撑。 - **市场前景**：电力供需刚性增长，清洁能源成为核心增长动力，新能源汽车保有量和产销量持续上升，带动驱动电机用电磁线需求增长。 - **财务健康**：公司资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率保持稳健，总资产周转率和应收账款周转率表现良好，显示公司具备一定的财务灵活性和运营效率。 ## 关键信息 ### 财务摘要（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 2072 | 2703 | 3403 | 4130 | 5035 | | 营业利润 | 116 | 125 | 159 | 196 | 233 | | 归母净利润 | 101 | 106 | 134 | 165 | 197 | | 毛利率 | 8.0 | 7.1 | 7.3 | 7.6 | 7.8 | | 净利率 | 4.9 | 3.9 | 3.9 | 4.0 | 3.9 | | ROE | 18.7 | 11.1 | 12.3 | 13.2 | 13.7 | | EPS（摊薄） | 0.80 | 0.84 | 1.05 | 1.30 | 1.54 | | P/E | 36.1 | 34.4 | 27.3 | 22.1 | 18.6 | | P/B | 6.8 | 3.8 | 3.3 | 2.9 | 2.5 | ### 风险提示 - 原材料价格上涨 - 汇率波动 - 产品和技术更新及替代风险 ### 财务预测摘要（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 2072 | 2703 | 3403 | 4130 | 5035 | | 营业成本 | 1907 | 2510 | 3154 | 3816 | 4642 | | 营业费用 | 12 | 20 | 27 | 31 | 40 | | 管理费用 | 34 | 38 | 51 | 67 | 91 | | 研发费用 | 6 | 7 | 10 | 17 | 20 | | 财务费用 | 2 | 10 | 16 | 18 | 23 | | 营业利润 | 116 | 125 | 159 | 196 | 233 | | 净利润 | 102 | 107 | 135 | 166 | 197 | | EBITDA | 141 | 143 | 186 | 227 | 271 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率(%) | 41.8 | 30.4 | 25.9 | 21.3 | 21.9 | | 营业利润增长率(%) | 63.8 | 8.0 | 27.1 | 22.9 | 18.8 | | 归母净利润增长率(%) | 57.1 | 5.0 | 25.8 | 23.7 | 18.9 | | 毛利率(%) | 8.0 | 7.1 | 7.3 | 7.6 | 7.8 | | 净利率(%) | 4.9 | 3.9 | 3.9 | 4.0 | 3.9 | | ROE(%) | 18.7 | 11.1 | 12.3 | 13.2 | 13.7 | | ROIC(%) | 12.0 | 9.1 | 8.1 | 11.4 | 8.9 | | 资产负债率(%) | 59.7 | 56.7 | 49.7 | 54.9 | 55.4 | | 净负债比率(%) | -17.9 | -60.1 | -16.2 | -61.4 | -27.5 | | 流动比率 | 1.5 | 1.6 | 1.8 | 1.7 | 1.7 | | 速动比率 | 1.0 | 1.2 | 1.3 | 1.2 | 1.2 | | 总资产周转率 | 1.8 | 1.5 | 1.5 | 1.7 | 1.7 | | 应收账款周转率 | 10.4 | 9.0 | 9.9 | 9.8 | 9.6 | | 应付账款周转率 | 117.0 | 119.9 | 119.9 | 119.9 | 119.9 | | 每股收益（摊薄） | 0.80 | 0.84 | 1.05 | 1.30 | 1.54 | | 每股经营现金流（摊薄） | 0.22 | 0.00 | -2.76 | 5.20 | -2.28 | | 每股净资产（摊薄） | 4.24 | 7.54 | 8.59 | 9.82 | 11.27 | | EV/EBITDA | 25.2 | 21.1 | 18.5 | 12.5 | 11.8 | ## 公司亮点 - **技术研发**：2025年新增9项专利，技术储备丰富，具备较强创新能力和市场竞争力。 - **行业增长**：受益于电力供需增长和清洁能源升级，公司在特高压与新能源汽车驱动电机领域前景广阔。 - **盈利能力**：尽管净利润增速放缓，但公司毛利率和净利率稳步提升，ROE保持在合理区间，显示盈利能力增强。 - **估值趋势**：随着业绩增长，PE和P/B逐步下降，表明市场对公司未来增长潜力的认可。 ## 风险提示 - 原材料价格波动可能影响成本控制。 - 汇率波动可能对财务状况产生影响。 - 产品和技术更新较快，存在被替代或技术落后的风险。 ## 结论 分析师认为，宏远股份在电磁线领域具备较强竞争力，受益于电力供需增长和清洁能源升级，未来业绩增长潜力较大。尽管净利润增速有所放缓，但公司研发投入持续加大，技术储备充足，且财务指标稳健，因此维持“增持”评级。