20220904-安信证券-科华数据-002335.SZ-员工持股计划与高管增持顺利实施_新能源业务有望迎来高速发展_5页_376kb

报告摘要

科华数据在2022年9月发布了第一期员工持股计划的实施进展公告，并有高管及董秘等人增持公司股票，显示出对公司未来发展的信心。同时，公司上半年业绩受疫情影响承压，但新能源业务表现强劲，为公司提供了增长动力。

员工持股计划与高管增持：截至8月31日，员工持股计划累计购买70万股股票，占公司总股本的0.15%，成交均价为35.12元/股。9月1日，董秘、高管、监事共增持15.91万股，进一步体现公司管理层对公司长期发展的信心。
上半年业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入22.13亿元，同比下降0.32%；其中Q2单季度营收12.20亿元，同比下降2.42%，但环比增长22.80%。公司毛利率为30.99%，同比提升1.08个百分点，显示成本控制能力增强。
业务结构分析：
- 数据中心业务：上半年营收13.13亿元，同比下降6.09%；
- 智慧电能业务：营收4.51亿元，同比下降8.25%；
- 新能源业务：营收4.14亿元，同比增长40.42%，成为增长亮点。
投资建议：公司被评定为“买入-A”，目标价为43.40元，对应2022年35倍PE。预计公司2022-2024年营业收入分别为62.48亿元、84.57亿元、110.90亿元，同比增长28.4%、35.4%、31.1%；归母净利润分别为5.74亿元、7.58亿元、9.08亿元，同比增长30.7%、32.1%、19.8%。
未来展望：
- 数字经济业务有望在“东数西算”政策推动下蓬勃发展；
- 新能源业务特别是储能业务预计将成为公司盈利增长的重要引擎；
- 海外市场持续扩张，尤其在欧洲能源危机背景下，光储一体化业务将加速增长。

公司概况：截至2022年上半年，公司在北、上、广等地运营8个数据中心，自持机柜3万多个，覆盖全国10多个城市。
产品与技术：公司推出“云动力”预制化电源模块、冷板式液冷微模块数据中心、DCIM与SCADA系统融合技术等，有助于降低PUE。
市场地位：在储能PCS领域，科华数能位居2021年国内新增投运装机量TOP2和全球出货量TOP2；在储能系统集成领域，位居国内新增投运装机量TOP3。
财务数据预测：
- 营收：预计2022-2024年分别为62.48亿元、84.57亿元、110.90亿元；
- 净利润：预计分别为5.74亿元、7.58亿元、9.08亿元；
- EPS：预计分别为1.24元、1.64元、1.97元；
- PE：预计2022年为29.1倍，2023年为22.0倍，2024年为18.4倍；
- PB：预计2022年为4.3倍，2023年为3.8倍，2024年为3.3倍。
风险提示：
- 数据中心建设不及预期；
- 市场竞争加剧；
- 应收账款增加；
- 新能源业务海外发展不及预期。

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	7.7%	16.8%	28.4%	35.4%	31.1%
净利润增长率	84.3%	14.9%	30.7%	32.1%	19.8%
毛利率	31.8%	29.2%	30.6%	30.5%	29.7%
净利率	9.2%	9.0%	9.2%	9.0%	8.2%
ROE	11.8%	12.4%	14.8%	17.2%	17.9%
ROIC	9.8%	11.0%	14.6%	17.9%	21.0%