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证券研究报告总结：房地产金融政策纠偏，银行板块估值修复预期增强

核心内容

2021年10月15日，中国人民银行在第三季度金融统计数据新闻发布会上回应了房地产金融相关问题，明确了房地产金融政策的长期方向，并对部分政策执行过紧的情况进行了纠偏。此举释放出积极信号，有助于改善信用环境，推动银行板块估值修复。

主要观点

1. 房地产金融政策调整

• 央行强调房地产金融政策的长期原则：坚持“房住不炒”，不将房地产作为短期刺激经济的手段，同时注重稳地价、稳房价、稳预期。
• 部分金融机构对房地产贷款政策存在误解，导致对部分房企支持不足，引发资金链紧张问题。
• 央行与银保监会已召开座谈会，指导主要银行合理执行房地产金融审慎管理制度，确保房地产信贷平稳有序投放。
• 恒大集团债务风险对金融系统影响可控，房地产行业整体健康，资产质量未受显著冲击。

2. 社融增速回落与政策纠偏

• 2021年9月末社融增速降至10.0%，较年初高点回落0.37个百分点。
• 房地产和城投监管趋严、金融机构执行力度过大是社融增速回落的重要原因。
• 随着政策纠偏，房地产融资有望边际回暖，但长期监管仍保持高压态势。
• 我们小幅上调社融增速至10.7%，全年新增社融预计为31.3万亿元，仍低于年初11.0%的预测。

3. 银行板块投资建议

• 银行板块估值低迷，当前中信银行指数PB值处于历史低位，底部已现。
• 预计年底至明年二季度将出现一轮估值修复行情，维持行业“超配”评级。
• 个股推荐：
  • 中长期优质银行：持续推荐宁波银行和招商银行。
  • 结构性宽信用受益银行：关注深耕本地实体经济的中小银行，如常熟银行、苏农银行、张家港行，以及受益成渝经济圈发展的成都银行。

关键信息

政策背景

• 央行与银保监会通过座谈会指导银行合理执行房地产金融审慎管理，避免过度收紧。
• 房地产开发贷款增速创统计数据以来新低，按揭贷款增速接近2012年低点。

经济影响

• 房地产和基建投资增速回落是拖累经济的重要因素之一。
• 信用环境改善有助于缓解市场悲观预期，推动银行股表现回暖。

数据支持

• 图表显示社融增速和房地产贷款增速的回落趋势。
• 表格列出重点银行的估值、ROE、净利润增速等关键财务指标，显示部分银行估值处于低位，盈利表现稳健。

风险提示

• 若央行货币政策大幅收紧，可能对宏观经济复苏产生负面影响，进而影响银行的净息差和资产质量。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。

相关研究报告

• 《专题报告：十年回顾：资产质量的历史与未来》
• 《行业专题：十年回顾：宽信用阶段银行股表现》
• 《2021年10月银行业投资策略：资产质量继续改善》
• 《银行流动性9月月报：预计社融增速阶段性筑底》
• 《关于开展养老理财产品试点的通知》点评

投资评级定义

总结

本次报告指出房地产金融政策出现纠偏，有助于改善信用环境和市场预期，银行板块估值有望修复。尽管长期监管不放松，但短期政策调整将对银行股形成支撑。重点推荐宁波银行、招商银行等优质银行，以及受益于区域经济发展的中小银行。同时，提醒投资者关注政策变化及经济复苏情况，理性评估风险。