20210402-中泰证券-银行_延期还本付息和信用贷款支持计划延长点评_体现政策连续性_资产质量压力有限_8页_934kb

银行行业分析总结

核心内容

本文主要分析了央行等五部门延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划对银行业的影响，并提出投资建议。政策延续体现了宏观政策的连续性与稳定性，有助于减轻企业财务负担，稳定经济复苏预期。同时，对银行资产质量压力进行了评估，认为影响有限。

主要观点

• 政策延续性：两项非常规货币政策的延期实施，是2020年中央经济工作会议“政策不急转弯”思路的体现，有助于经济修复超市场预期。
• 减轻企业负担：延期还本付息政策为小微企业提供阶段性缓释，缓解其短期资金压力，提升其经营预期。
• 信用贷款支持计划：通过定向货币政策工具，提升小微企业信用贷款占比，改善融资环境，中小企业PMI指数显著回升。
• 资产质量压力有限：存量延期还本付息贷款占总信贷比例不足1%，对银行资产质量影响可控；信用贷款占比虽有提升，但整体仍处于低位，且投放对象多为优质客户，风险可控。

关键信息

政策背景

• 延期还本付息政策：实施期限延长至2021年底，覆盖范围包括2020年2月至2021年12月到期的普惠小微企业贷款。
• 信用贷款支持计划：按季度操作，累计向地方法人银行提供优惠资金1700亿元，支持其发放信用贷款共计4808亿元。
• 政策目标：通过减轻企业财务负担，稳定企业经营预期，推动经济修复。

行业现状

• 上市公司数量：37家。
• 行业总市值：10630635百万元。
• 行业流通市值：7264127百万元。
• 经济修复预期：叠加“十四五”规划启动、疫情反复风险及外部不确定性，经济修复可能持续超预期。

资产质量分析

• 不良贷款率：2020年不良贷款率较2019年下降2bp至1.84%，不良净生成下降15bp至1.16%。
• 城农商行改善显著：不良率分别同比下行51bp和2bp。
• 信用贷款占比：地方法人银行信用贷款占比约8%，但仍在提升趋势中。

投资建议

投资逻辑

1. 核心资产逻辑：推荐具有稳定增长和优质资产的银行，包括：

   • 宁波银行
   • 招商银行
   • 兴业银行
   • 平安银行

2. 低估值与资产质量逻辑：推荐低估值、资产质量更安全的银行，包括：

   • 江苏银行
   • 南京银行
   • 大型银行（建行、工行、邮储）

估值与财务指标

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济复苏不及预期，可能对银行资产质量产生负面影响。
• 疫情影响超预期：疫情反复可能对小微企业经营造成冲击，进而影响银行信贷风险。

评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期相对基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期相对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期相对基准指数跌幅在10%以上。

结论

银行板块在政策延续和经济修复预期下，整体景气度上行。建议投资者关注两类标的：一是具备核心竞争力的优质银行；二是低估值、资产质量更安全的银行。政策对银行资产质量影响有限，板块具备投资价值。