20211009-国盛证券-宏观点评_9月非农略弱_不影响Taper和加息路径_4页_874kb

宏观点评总结

核心内容

美国9月非农就业数据略弱，但整体表现仍符合预期。尽管新增就业人数低于市场预期，但失业率和平均时薪等指标表现良好，表明劳动力市场正在逐步恢复。同时，前两个月的非农数据被大幅上修，进一步缓解了9月数据偏弱的影响。分析师认为，此次非农数据并未改变美联储Taper和加息的路径判断。

主要观点

1. 非农数据表现及影响

• 新增就业：9月新增非农就业19.4万人，低于预期值50万人和前值36.6万人。
• 失业率：9月失业率为4.8%，优于预期值5.1%和前值5.2%。
• 劳动参与率：为61.6%，略低于预期值61.8%和前值61.7%。
• 平均时薪：环比上升0.6%，高于预期和前值0.4%。
• 行业分化：信息业、运输仓储业、采矿业就业改善明显，而政府（含教育）、其他服务业、公用事业就业则下滑，其中教育就业减少16.1万人，成为主要拖累项。

2. 疫情对就业的影响

• 疫情反弹导致8月和9月就业数据承压，但预计10月数据将有所改善。
• 疫情对学校开学和线上教学的影响，进一步解释了政府教育就业的下降。

3. 资产价格波动

• 非农数据公布后，标普500指数期货震荡下跌，10Y美债收益率上行，美元指数基本持平，黄金价格先升后降。
• 利率期货隐含的2022年11月和12月加息预期小幅上升，分别为0.83次和1.27次。

关键信息

4. 美联储政策路径判断

• Taper条件：当前失业率已降至4.8%，接近2013年宣布Taper的4.9%水平，满足Taper条件。
• Taper时间：分析师认为，美联储很可能在11月宣布Taper，市场已有充分预期，影响或将有限。
• 加息条件：若通胀持续高于2%，且劳动参与率恢复至疫情前水平，2022年底有望达到加息条件。

5. 政策考量因素

• 美联储在决定Taper和加息时，不仅关注失业率，还重视劳动参与率和通胀水平。
• 自然失业率（4.0%）是判断最大就业的重要参考，当前失业率已接近该水平。
• 通胀目标仍为2%，且预计明后两年通胀将维持在2%以上，对加息决策具有重要影响。

风险提示

• 疫情风险：若疫情超预期演化，可能对就业数据和美联储政策产生影响。
• 政策风险：若美联储政策立场出现超预期调整，可能改变市场预期。

分析师信息

• 熊园：分析师，执业证书编号S0680518050004，邮箱xiongyuan@gszq.com
• 刘新宇：分析师，执业证书编号S0680521030002，邮箱liuxinyu@gszq.com

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图表说明

• 图表1：美国9月分行业新增就业表现
• 图表2：美国新增确诊领先新增非农1个月左右
• 图表3：非农公布前后标普500指数期货表现
• 图表4：非农公布前后10Y美债收益率表现
• 图表5：非农公布前后美元指数表现
• 图表6：非农公布前后现货黄金价格表现
• 图表7：非农数据公布后，美联储加息预期小幅升温
• 图表8：美国失业率已达到宣布Taper的条件
• 图表9：美国非农就业仍有较大修复空间
• 图表10：美国劳动参与率仍有较大修复空间

投资评级说明

• 投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
• 股票评级：买入（涨幅15%以上）、增持（涨幅5%~15%）、持有（涨幅-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

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